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22年歸母凈利潤同比-215.7%，下調(diào)至“持有”評級
　　4月17日公司發(fā)布年報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)營收230.44億元（yoy-25.4%），歸母凈利-13.67億元（yoy-215.7%），低于此前公司預(yù)告（臨2023-003）的-10.9億元到-13.33億元?？紤]地產(chǎn)需求下滑等影響下，鋼材利潤承壓，但23年有望較22年同比改善，我們預(yù)計(jì)23-25年公司EPS為0.12/0.25/0.38元（前值1.17/1.20/-元），BPS為2.01/2.25/2.64元（前值4.72/5.57/-元），公司近20年歷史PB估值中樞約為1.67倍，考慮公司國企改革預(yù)期，及一帶一路深入推進(jìn)下有望受益，給予公司2023年1.9倍PB估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)3.82元（前值8.18元），下調(diào)至“持有”評級。
　　鋼鐵行業(yè)盈利大幅惡化，公司22年利潤承壓
　　據(jù)公司年報(bào)，2022年公司商品材產(chǎn)量504萬噸（yoy-19%），其中建材、板材、金屬制品分別為172、332、76萬噸（yoy-24%、+7%、-23%）。22年公司建材、板材、金屬制品均價(jià)分別4135、4401、4310元/噸（yoy-6%、-5%、-13%）。螺紋鋼、熱軋卷板、中厚板毛利率分別0.83%（yoy-16.43pct）、1.89%（yoy-11.63pct）、6.35%（yoy-5.44pct）。據(jù)新疆維吾爾自治區(qū)統(tǒng)計(jì)局，新疆地區(qū)22年地產(chǎn)開發(fā)投資同比降低22.8%。同時受疫情影響，公司原料進(jìn)廠資源受限，導(dǎo)致利潤大幅承壓。
　　期間費(fèi)用增加及資產(chǎn)減值損失拖累業(yè)績表現(xiàn)
　　22年公司銷售毛利率0.24% （ yoy-10.26pct ），期間費(fèi)用率6.36%（yoy+2.24pct），其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別0.5%（yoy+0.14pct）、1.59%（yoy+0.75pct）、2.07%（yoy+0.70pct）、2.20%（yoy+0.66pct），均有所增加，其中銷售費(fèi)用主因物流協(xié)力費(fèi)增加，管理費(fèi)用主因煤礦維護(hù)費(fèi)用增加，研發(fā)費(fèi)用主因研發(fā)投入不斷增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用主因有息負(fù)債有所增加。公司22年資產(chǎn)負(fù)債率89.94%（yoy+4.04pct）。此外，公司22年計(jì)提資產(chǎn)減值損失3.15億元，拖累業(yè)績表現(xiàn)。
　　“一帶一路”深入推進(jìn)，公司作為新疆區(qū)域龍頭有望受益
　　新疆是“一帶一路”核心區(qū)、樞紐地帶，隨著“一帶一路”深入推進(jìn)，新疆地區(qū)基建投資有望持續(xù)發(fā)力。據(jù)新疆維吾爾自治區(qū)統(tǒng)計(jì)局，2022年新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資同比增7.6%，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資增長18.6%，且2023年仍將適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，在交通、水利、電力、新型基礎(chǔ)設(shè)施等方面繼續(xù)抓好標(biāo)志性重大項(xiàng)目落地，目標(biāo)2023年固定資產(chǎn)投資增長11%左右。公司目前所在區(qū)域內(nèi)長流程鋼廠有7家，公司是本省唯一鋼鐵上市公司，且在中國寶武旗下，有進(jìn)一步降本增效空間，有望持續(xù)受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動，鋼鐵行業(yè)政策變化