>> 國金證券-亞光股份(603282)節(jié)能環(huán)保設(shè)備龍頭，下游多領(lǐng)域發(fā)力-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 2499KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
滿在朋 |
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投資邏輯：
制藥+節(jié)能環(huán)保設(shè)備供應(yīng)商，營收、凈利高速增長。公司專注研發(fā)生產(chǎn)各類工業(yè)領(lǐng)域中的蒸發(fā)、結(jié)晶、過濾、清洗等設(shè)備，產(chǎn)品包括制藥裝備和節(jié)能環(huán)保兩大系列，受制藥、環(huán)保、化工、新能源等多個領(lǐng)域需求驅(qū)動，18-22年公司營收、歸母凈利分別從2.70、0.22億元增長至9.16、1.68億元，期間CAGR分別達(dá)到31.6%、66.2%。
節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)：MVR設(shè)備龍頭，自制核心零部件，下游多點開花。
核心零部件自制：MVR系統(tǒng)的核心零部件為蒸汽壓縮機(jī)，公司作為國內(nèi)MVR系統(tǒng)龍頭企業(yè)，子公司樂恒節(jié)能深耕蒸汽壓縮機(jī)多年，成功實現(xiàn)自主可控，降低MVR系統(tǒng)成本，提升系統(tǒng)運(yùn)行穩(wěn)定性，取得多領(lǐng)域客戶認(rèn)可。
下游多領(lǐng)域需求驅(qū)動，22年收入大幅增長：憑借自制零部件的優(yōu)勢，公司MVR系統(tǒng)在鋰電、環(huán)保等多個領(lǐng)域?qū)耀@大單，22年MVR業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.54億元，同比+160%。隨著下游多個領(lǐng)域順利拓展，我們預(yù)計23-25年節(jié)能環(huán)保設(shè)備實現(xiàn)收入為8.6/11.6/15.7億元。
前瞻性指標(biāo)合同負(fù)債逐年高增，在手訂單充足支撐業(yè)績釋放。根據(jù)公告，20-22年公司合同負(fù)債分別為4.23/6.13/9.76億元，合同負(fù)債逐年增長預(yù)示著公司目前在手訂單充足，為長期業(yè)績釋放提供保障。
IPO募投項目有望打破產(chǎn)能瓶頸，提升訂單交付能力。23年公司IPO發(fā)行3350萬股，發(fā)行價18元/股，合計募資5.17億元，主要投資擴(kuò)產(chǎn)制藥設(shè)備和MVR環(huán)保設(shè)備，公司產(chǎn)品主要為非標(biāo)類大型設(shè)備，對于產(chǎn)能要求較高；隨著產(chǎn)能不斷擴(kuò)充，公司訂單交付能力有望提升。
盈利預(yù)測&投資建議
我們預(yù)計公司23-25年收入為12.5/16.3/21.3億元，歸母凈利潤2.27/2.99/3.89億元，對應(yīng)PE為23X/17X/13X?？紤]到公司未來業(yè)績較高的成長性，給予公司2023年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價50.9元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；新應(yīng)用領(lǐng)域拓展不及預(yù)期；存貨周轉(zhuǎn)速度較慢。
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