>> 中泰國際-國泰君安(2611.HK)四季度環(huán)比改善顯著，聚焦客戶服務(wù)體系建設(shè)-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
趙紅梅 |
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營利降幅優(yōu)于同業(yè)，四季度環(huán)比改善
公司22年營業(yè)收入同比-17.2%至354.7億人民幣（單位下同），歸母凈利潤同比-23.4%至115.1億元，營利降幅略優(yōu)于同業(yè)（營收-21.0%、凈利潤-25.3%）。22年除投行收入增長6.1%至43.1億元，經(jīng)紀(jì)、資管、凈利息、凈投資收入分別-19.6%、-8.0%、-14.8%、-46.2%至76.4、16.5、47.7、55.4億元。四季度公司業(yè)績環(huán)比改善明顯，營收環(huán)比+22.3%至87.6億元，歸母凈利潤環(huán)比+49.8%至30.8億元。22年公司基本EPS同比-24.9%至1.24元，加權(quán)平均ROE下降3.2個百分點(diǎn)至7.9%。
投行事業(yè)部改革有所成效，IPO市占率穩(wěn)步前進(jìn)
2022年公司推進(jìn)投行事業(yè)部改革深化，投行業(yè)務(wù)收入同比+6.1%至43.1億元，彰顯頭部投行業(yè)績增長韌性。其中IPO主承銷31家、主承銷金額295.3億元，市場份額按家數(shù)和募資額分別提升至行業(yè)第4/第6；公司債、企業(yè)債主承銷額2,353/202億元，市場份額穩(wěn)定排名行業(yè)第3/第4。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑明顯，財富管理2.0轉(zhuǎn)型進(jìn)行時
受市況低迷影響，2022年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比-19.6%至76.4億元，收入占比微降至21.5%。公司持續(xù)推進(jìn)財富管理向“投顧驅(qū)動、科技賦能”轉(zhuǎn)型，代理買賣證券凈收入2022年市占率5.48%，保持行業(yè)第一。2022年金融產(chǎn)品銷售額同比+7.6%至7,357億元，月均保有量同比+16.4%至2,138億元。君弘APP用戶已達(dá)3,901萬戶，平均月活同比增長20.1%至723萬戶?！熬硗丁笨蛻糍Y產(chǎn)保有量在22年同比增長88.6%，可見投顧業(yè)務(wù)增長迅猛，財富管理轉(zhuǎn)型加速。
公募規(guī)模顯著提升，控股華安業(yè)績增量可期
公司持續(xù)優(yōu)化資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，22年11月公告持股華安基金比例由43%上升至51%，成為新規(guī)后首家實(shí)現(xiàn)“一控一牌”。資管收入22年同比-8.0%至16.5億元，四季度受控股華安基金并表影響，資管收入環(huán)比+104.6%至7.1億元，預(yù)計華安業(yè)績增量影響將在23年進(jìn)一步體現(xiàn)。公司資管規(guī)模較去年底增加12.8%至4.333.7億元，其中集合資產(chǎn)規(guī)模較上年末+44.8%，公募基金規(guī)模較上年末+84.2%，未來公募管理規(guī)模仍有望提速。
國際業(yè)務(wù)嚴(yán)重拖累，場外衍生品業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展
國際業(yè)務(wù)收入同比-45.9%至14.0億元/收入占比3.9%，主因子公司國泰君安國際（1788.HK）交易投資業(yè)務(wù)由盈轉(zhuǎn)虧嚴(yán)重拖累。公司自營業(yè)務(wù)嚴(yán)控風(fēng)險敞口，四季度投資收益同比+22.9%、環(huán)比+244.6%至26.7億元，堅定向低風(fēng)險、非方向性投資轉(zhuǎn)型，積極發(fā)展客需型機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。公司積極推動場外衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展，22年權(quán)益類場外衍生品累計新增名義本金同比+20.3%至4,679.8億元，其中跨境業(yè)務(wù)累計新增名義本金2,436.4億元，同比+63.7%。
維持“買入”評級，給予目標(biāo)價12.07港元
23年公司迎來“第二個三年”開局，隨著投行保持頭部優(yōu)勢、財富管理穩(wěn)步轉(zhuǎn)型、資管業(yè)務(wù)增量可觀、衍生品業(yè)務(wù)持續(xù)加速推進(jìn)，預(yù)計一季度將迎大幅修復(fù)窗口，全年業(yè)績增長動能充足。調(diào)整23/24年凈利潤至159.4/203.0億元，預(yù)計23-24E的EPS分別為1.75/2.25元，BVPS為17.35/19.53元，給予12.07港元的目標(biāo)價，對應(yīng)0.7倍的23年P(guān)B，目標(biāo)價對應(yīng)現(xiàn)價有23%的潛在升幅，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（一）金融市場劇烈波動及環(huán)境惡化；（二）業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期
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