>> 東方證券-富信科技(688662)高端TEC國(guó)內(nèi)先行者，業(yè)績(jī)短期承壓-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 425KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭 |
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核心觀點(diǎn)
消費(fèi)需求疲軟，業(yè)績(jī)短期承壓。根據(jù)快報(bào)，公司22年實(shí)現(xiàn)收入5.0億元，同比下滑28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比下滑39%。公司22年業(yè)績(jī)承壓主要系公司產(chǎn)品多為消費(fèi)類產(chǎn)品，行業(yè)景氣度與國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。終端消費(fèi)需求疲軟、疫情以及經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)消費(fèi)需求下降，公司消費(fèi)類產(chǎn)品居多，因此導(dǎo)致銷售不及預(yù)期，利潤(rùn)降幅更大主要受費(fèi)用率提升影響所致。公司毛利率整體穩(wěn)定，受大環(huán)境影響小，22前三季度整體毛利率25.8%，較21年末小幅下滑1pct，凸顯公司較為優(yōu)質(zhì)的營(yíng)收質(zhì)量和成本管控。
消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明確，半導(dǎo)體熱電技術(shù)需求不斷涌現(xiàn)。消費(fèi)電子領(lǐng)域是目前半導(dǎo)體熱電制冷技術(shù)最大的應(yīng)用市場(chǎng)，其最典型的應(yīng)用是在有限的空間內(nèi)制冷或通過制冷、制熱實(shí)現(xiàn)精確控溫，如公司生產(chǎn)的恒溫酒柜、電子冰箱、啤酒機(jī)、恒溫床墊、除濕機(jī)等。22H1恒溫床墊銷售收入同比增長(zhǎng)171%，凍奶機(jī)同比增長(zhǎng)63%，而啤酒機(jī)、恒溫酒柜、冰淇淋機(jī)因受到國(guó)內(nèi)外疫情的影響，銷售收入有所下降。未來伴隨宏觀環(huán)境改善，公司消費(fèi)類產(chǎn)品銷售有望回暖。除此以外，公司研發(fā)生產(chǎn)的半導(dǎo)體熱電器件和系統(tǒng)，通過局部、精準(zhǔn)制冷的方式，還可應(yīng)用于手機(jī)散熱背夾、水離子吹風(fēng)機(jī)、美容儀等產(chǎn)品上，新興應(yīng)用場(chǎng)景拓展助力擴(kuò)大公司營(yíng)收規(guī)模。
高端TEC國(guó)內(nèi)先行者，受益國(guó)產(chǎn)替代及數(shù)字基建建設(shè)。通信領(lǐng)域，公司已成功實(shí)現(xiàn)用于5G網(wǎng)絡(luò)中光模塊溫控的高性能微型熱電制冷器件批量生產(chǎn)。截至22H1成功開發(fā)了光通訊器件客戶超20家，少數(shù)光模塊型號(hào)器件獲得客戶的中標(biāo)訂單。醫(yī)療、紅外等工業(yè)器件方面，截至22H1新引進(jìn)的醫(yī)療等工業(yè)客戶28家，其中，6家已開始批量供貨，3家已小批量供貨，19家已下樣品訂單。通訊、汽車、醫(yī)療等工業(yè)領(lǐng)域?qū)Π雽?dǎo)體熱電技術(shù)性能要求高，日本Ferrotec、KELKLtd.，美國(guó)Phononic等外資企業(yè)掌握話語權(quán)，公司是少數(shù)幾家國(guó)產(chǎn)品牌的先行者，受益供給側(cè)國(guó)產(chǎn)替代及需求側(cè)數(shù)據(jù)中心、基站等旺盛需求，公司高性能TEC有望實(shí)現(xiàn)從零到一突破。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們預(yù)測(cè)公司22-24年每股收益分別為0.60/0.82/1.17元(原22-24年預(yù)測(cè)分別為1.44/2.05/2.86元，主要下調(diào)消費(fèi)類熱電整機(jī)及系統(tǒng)收入，上調(diào)費(fèi)用率，下調(diào)毛利率預(yù)測(cè))，根據(jù)可比公司24年39倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45.63元，給予買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
需求復(fù)蘇不及預(yù)期、高端產(chǎn)品拓展不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、熱電整機(jī)產(chǎn)品大客戶占比過高風(fēng)險(xiǎn)。
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