>> 國海證券-木林森(002745)2022年年報點評報告：下游需求趨勢明確，庫存拐點已現(xiàn)，業(yè)績輕裝上陣-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 661KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
葛星甫 |
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事件:
2023年4月17日，木林森發(fā)布2022年報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入165.17億元（YoY-11.27%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.94億元（YoY-83.27%）。
投資要點:
庫存拐點已現(xiàn)，經(jīng)營節(jié)奏有望持續(xù)向上。2022年四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.16億元（YoY-16.37%,QoQ+5.47%），實現(xiàn)毛利率22.92%（YoY-6.88pcts，QoQ-5.68pcts），其中信用減值損失2.37億元、資產(chǎn)減值損失4008萬元，對公司四季度盈利能力造成一定拖累。從庫存角度看，2022Q4公司存貨金額39.74億元（2022Q3約為45.59億元）。我們認為，當前公司庫存水平拐點已現(xiàn)，從財務節(jié)奏看，后續(xù)公司經(jīng)營有望輕裝上陣，隨著下游需求的逐季復蘇，公司盈利能力有望持續(xù)修復。
需求復蘇趨勢已現(xiàn)，公司需求有望逐季向上。2020年新冠疫情爆發(fā)，對海內(nèi)外供應鏈造成顯著沖擊，隨著疫情影響逐步消退，當前市場環(huán)境趨于穩(wěn)定，需求復蘇趨勢明顯，下游LED顯示廠商庫存拐點趨勢明確。同時公司經(jīng)營節(jié)奏也已明確走出低谷，庫存水位下降的同時，經(jīng)營節(jié)奏率先實現(xiàn)正增長。木林森作為LED封裝環(huán)節(jié)龍頭，產(chǎn)品覆蓋白光和直顯兩大板塊，下游應用場景豐富，有望同樣受益于下游需求的顯著復蘇，預計公司智能制造業(yè)務營收有望逐季向上。
立足現(xiàn)有優(yōu)勢拓展儲能業(yè)務，植物照明打造新成長動能。公司作為全球照明龍頭企業(yè)之一，依托“朗德萬斯+木林森”雙品牌驅(qū)動戰(zhàn)略，構建了完善的供應鏈體系及營銷網(wǎng)點，公司傳統(tǒng)照明燈具業(yè)務市場份額名列前茅。憑借著公司線上線下渠道的深厚積累，公司儲能業(yè)務發(fā)展迅猛，與公司傳統(tǒng)主業(yè)有較好的協(xié)同效應，同時公司憑借著產(chǎn)品性能及整體解決方案交付能力，在植物照明市場持續(xù)培育需求增長點，有望打造公司增長新動能。
盈利預測和投資評級：考慮到公司三大板塊業(yè)務行業(yè)復蘇節(jié)奏，及當前業(yè)績節(jié)奏，我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為192、209、227億元，對應歸母凈利潤為7.4、10.2、12.2億元，基于公司照明龍頭地位以及積極開拓儲能和植物照明新業(yè)務，看好公司長期發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；行業(yè)競爭加劇風險；匯率波動風險；市場需求需求不及預期風險；新項目落地不及預期風險；商譽減值風險；應收賬款減值風險等。
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