>> 民生證券-九聯(lián)科技(688609)“九”從盤古破鴻蒙，開辟從茲清“聯(lián)”辨-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 2662KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
呂偉，馬天詣，于一銘 |
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融合鴻蒙生態(tài)，數(shù)字家庭及物聯(lián)網(wǎng)一體化場景服務(wù)供應(yīng)商。
公司作為擁有1億用戶的智能設(shè)備終端的入口，在電信運(yùn)營商、廣電、政務(wù)市場有豐富的toC客戶基礎(chǔ)，是首批OpenHarmony生態(tài)戰(zhàn)略合作伙伴。主營家庭多媒體終端、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、AI+物聯(lián)網(wǎng)終端、5G+8K大屏LCD專業(yè)顯示設(shè)備。同時(shí)是鴻蒙toB生態(tài)極其稀缺的從端--云--邊緣計(jì)算的一體化產(chǎn)品供應(yīng)商。
機(jī)頂盒迎招標(biāo)潮，各版塊多點(diǎn)開花。
1）機(jī)頂盒：作為運(yùn)營商機(jī)頂盒核心供應(yīng)商，電信機(jī)頂盒市占率長期據(jù)市場前列，渠道和品牌優(yōu)勢顯著，智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒替代有線數(shù)字機(jī)頂盒的長期趨勢，疊加換機(jī)潮和疫后招投標(biāo)恢復(fù)的中短期催化下，機(jī)頂盒產(chǎn)品提供業(yè)績基本盤保障。公司占中國移動2023年智能機(jī)頂盒中標(biāo)比例為17.8%，包攬767萬臺產(chǎn)品份額。2）智能家庭通信設(shè)備：公司在穩(wěn)健開拓原有ONU智能家庭網(wǎng)關(guān)市場的基礎(chǔ)上，資源重心偏向功能性更強(qiáng)的融合型智能家庭網(wǎng)關(guān)和新產(chǎn)品智能路由器，在廣電/電信/移動均有中標(biāo)出貨。千兆寬帶+多終端趨勢下，有望受益于新一代家庭通信設(shè)備和智能家庭網(wǎng)關(guān)需求增長。3）物聯(lián)網(wǎng)通信模塊：PC/家電等下游場景復(fù)蘇+邊緣AI催化，需求進(jìn)入景氣周期，物聯(lián)網(wǎng)通信模塊收入有望提升。同時(shí)作為數(shù)通光模塊新秀，在研發(fā)數(shù)通800G光模塊，有望在數(shù)通市場嶄露頭角。4）智慧城市：智慧城市/政務(wù)/醫(yī)療/新警務(wù)等生態(tài)建設(shè)有望進(jìn)一步融合鴻蒙生態(tài)，落地更多標(biāo)桿案例。5）其他：積極布局超高清產(chǎn)業(yè)，自主研發(fā)商業(yè)顯示屏產(chǎn)品，短期有望放量。
鴻蒙+AI：算力和智能終端全面布局，稀缺的鴻蒙綜合性服務(wù)商。
作為業(yè)內(nèi)首家與華為海思深度合作的公司，率先采用海思芯片推出機(jī)頂盒，奠基鴻蒙生態(tài)合作先發(fā)優(yōu)勢。近期，公司在AI+鴻蒙側(cè)密集投入研發(fā)：開發(fā)基于華為海思高性能高級程度計(jì)算平臺的信創(chuàng)智算產(chǎn)品，打造華為盤古大模型邊緣端算力底座；儲備AI音頻處理技術(shù)、鴻蒙賦能工業(yè)數(shù)字領(lǐng)域基礎(chǔ)技術(shù)底座系統(tǒng)研究等項(xiàng)目，圍繞智慧城市、智慧教育、智慧客廳等多領(lǐng)域布局鴻蒙全場景系列產(chǎn)品。鴻蒙終端是華為盤古大模型優(yōu)先落地場景，公司作為稀缺的邊緣算力+智能終端綜合性服務(wù)商核心受益。
投資建議：公司全面布局AI+智能終端，作為鴻蒙AIoT生態(tài)稀缺廠商，是機(jī)頂盒招標(biāo)恢復(fù)及鴻蒙生態(tài)拓展核心受益者。且隨著芯片供應(yīng)側(cè)改善，預(yù)計(jì)毛利率有望改善。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.64/1.22/1.95億元，同比增長-34.9%/91.3%/59.1%，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE倍數(shù)為71x/37x/23x。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)頂盒需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)
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