>> 中信期貨-資產(chǎn)配置會議紀要：2023年4月14日會議紀要，東升西降，砥礪前行-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 438KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜婧，周通 |
| 下載權限： |
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本次會議的主要觀點：
東升西降，砥礪前行（姜婧/王禹哲，中信期貨研究所資產(chǎn)配置組研究員）當前國內(nèi)宏觀周期處于“景氣度復蘇+寬貨幣寬信用+被動補庫”區(qū)間。長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇和海外衰退兩條主線不改。短期內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期改善集中釋放風險，但難言釋放完畢。因此，二季度權益大概率延續(xù)結構行情，債券注意交易節(jié)奏，商品多國內(nèi)、空海外，貴金屬短期提防回調(diào)風險，但長期仍看好。。
從高頻數(shù)據(jù)視角看消費復蘇（姜婧/張陸，中信期貨研究所資產(chǎn)配置組研究員）我們分別構建了滾動回歸模型和支持向量機回歸模型（SVR模型）對每月社零同比增速進行預測。自變量分別為地鐵客運量同比（合成）、布倫特原油期貨結算價同比、乘用車廠家零售同比、中國輕紡城成交量同比（合成）和30大中城市商品房成交面積同比。根據(jù)3月高頻的消費數(shù)據(jù)，我們認為3月社零同比增速或落在9.5%-15.94%區(qū)間，同比增速繼續(xù)上升，消費復蘇節(jié)奏或加快。若社零超預期，資產(chǎn)端利好消費和穩(wěn)定風格的股票。
基于中微觀基本面的行業(yè)輪動策略（周通/孔如玉，中信期貨研究所金融工程組高級研究員）報告嘗試結合財務基本面、分析師盈利預期、資金流三個維度構建月度調(diào)倉行輪動策略。涵蓋底層因子大類包括：盈利成長、財務杠桿、營運能力、一致預期盈利改善、市場信心因子、北向資金月度增量以及月度融資買入余額占比。三個維度等權合成因子再等權合成構建行業(yè)復合因子，行業(yè)復合因子年化收益為14.44%。
當前節(jié)點如何看待美國房地產(chǎn)？（姜婧/賈云帆，中信期貨研究所資產(chǎn)配置組研究員）房地產(chǎn)是為數(shù)不多受益于疫情的行業(yè)之一，隨著暴力加息的開啟房價在2022年6月達到頂峰之后發(fā)生反轉，我們判斷未來銷售或將繼續(xù)回暖，但短期內(nèi)房價仍將承壓。美國樓市的降溫或緩解下半年通脹壓力，加息高度有限；但從中長期來看基本面強力支撐的美國樓市可能會是通脹下行的難題，故年內(nèi)美聯(lián)儲降息窗口難打開。相比住宅，更需要關注商業(yè)地產(chǎn)存在的潛在風險，空置率居高不下、CMBS價格持續(xù)下行或對中小銀行資產(chǎn)端造成沖擊。
風險點：貨幣政策大幅收緊；美聯(lián)儲超預期收緊；海外衰退超預期；消費結構變化；模型預測誤差；流動性風險加劇；權益收益率失真；模型/方法/參數(shù)失效；數(shù)據(jù)和回測區(qū)間有效
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