>> 浙商證券-理工導(dǎo)航(688282)深度報告：慣導(dǎo)系統(tǒng)核心供應(yīng)商，遠(yuǎn)程火箭炮內(nèi)需外貿(mào)促增長-230417
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
3023KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁，王華君 |
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慣性導(dǎo)航系統(tǒng)核心供應(yīng)商，遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈重要標(biāo)的
北理工大學(xué)專業(yè)團隊孵化：公司主要從事慣性導(dǎo)航系統(tǒng)及其核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是遠(yuǎn)程火箭彈導(dǎo)航系統(tǒng)核心供應(yīng)商，北理工大學(xué)核心技術(shù)團隊專業(yè)研發(fā)30余年，現(xiàn)階段產(chǎn)品已批量用于多款遠(yuǎn)程制導(dǎo)彈藥裝備，細(xì)分市場處于國內(nèi)領(lǐng)先位置，后期有望隨新產(chǎn)品放量實現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期增長。
業(yè)績有望底部反轉(zhuǎn)：公司業(yè)績快報顯示，受國內(nèi)疫情多發(fā)等影響，2022年公司實現(xiàn)營收2.05億元，同比下降36%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元，同比下降24%。隨著后續(xù)陸軍需求超預(yù)期增長，公司業(yè)績有望底部反轉(zhuǎn)，向上彈性大。
產(chǎn)業(yè)鏈卡位核心：公司上游向中航下屬院所、北京自動化所等采購元器件，下游供貨給多家軍工集團；公司產(chǎn)品在民企中技術(shù)領(lǐng)先，市場集中度高，技術(shù)壁壘高。
核心增長邏輯：一、好行業(yè)：慣導(dǎo)系統(tǒng)是現(xiàn)代國防系統(tǒng)的核心和關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)品，被廣泛應(yīng)用于軍機、導(dǎo)彈、艦艇、核潛艇及坦克等領(lǐng)域，長期發(fā)展空間大；彈藥作為軍工行業(yè)“耗材”，多款戰(zhàn)略導(dǎo)彈、戰(zhàn)術(shù)彈、中近程彈藥均需用慣導(dǎo)“標(biāo)配”產(chǎn)品；二、卡位核心：公司慣導(dǎo)產(chǎn)品國內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品壁壘高、研發(fā)難度大、產(chǎn)品是遠(yuǎn)火系統(tǒng)關(guān)鍵零部件，價值量高、可替代性?。蝗?、背景雄厚：作為北理工孵化企業(yè)，公司擁有一批高學(xué)歷專業(yè)人才，深耕行業(yè)30余年，在多款研制產(chǎn)品中具備技術(shù)優(yōu)勢及先發(fā)優(yōu)勢，有效保障長期業(yè)績兌現(xiàn)；四、業(yè)績反轉(zhuǎn)：2022年受疫情影響，公司收入利潤下滑，后期隨產(chǎn)能擴張、陸軍裝備及外貿(mào)放量，公司業(yè)績向上彈性大。
遠(yuǎn)程火箭彈：陸軍核心武器，內(nèi)需外貿(mào)促增長
遠(yuǎn)火要“打得遠(yuǎn)”、“打得準(zhǔn)”，還要“用得起”！
遠(yuǎn)程火箭彈：具有射程遠(yuǎn)、覆蓋廣、精度高、通用性強等特點，主要用于遠(yuǎn)距離火力壓制和摧毀，行業(yè)有望成為未來幾年國防裝備增速最快行業(yè)之一；遠(yuǎn)火及導(dǎo)彈在用途、成本、結(jié)構(gòu)等方面有差異，二者長期共同發(fā)展，密切協(xié)同。
遠(yuǎn)火行業(yè)現(xiàn)狀：內(nèi)需外貿(mào)共促發(fā)展。內(nèi)需方面，陸軍骨干裝備，景氣上行；外貿(mào)方面，俄烏戰(zhàn)爭凸顯遠(yuǎn)火重要性，美國2020-2024采購金額超過前21年總和，我國遠(yuǎn)火“物美價廉”，外貿(mào)有望迎來超預(yù)期發(fā)展。
我國：內(nèi)需外貿(mào)共促遠(yuǎn)火行業(yè)大發(fā)展。我國遠(yuǎn)火已擁有遠(yuǎn)距離精準(zhǔn)打擊能力，未來有望隨陸軍發(fā)展大放量；同時我國遠(yuǎn)火產(chǎn)品因高性價比在全球軍貿(mào)市場競爭力不斷增強，且受俄烏戰(zhàn)爭影響，全球軍貿(mào)格局或?qū)⒅厮?，我國份額有望擴大。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤0.56、1.76、3.01億，2023、2024同比增長214%、72%，2022-2024年P(guān)E為59、19、11倍。首次覆蓋，給予買入評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)營不及預(yù)期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、技術(shù)快速更迭等風(fēng)險
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