>> 開源證券-易實(shí)精密(836221)北交所新股申購(gòu)報(bào)告：汽車金屬零部件“小巨人”，募投加深布局新能源車領(lǐng)域-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
諸海濱，趙昊 |
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汽車精密金屬零部件“小巨人”，新能源車領(lǐng)域增長(zhǎng)較快（2021年占比36%）
成立于2010年，是專注于汽車精密金屬零部件的國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，產(chǎn)品可以劃分為新能源汽車專用、汽車通用和傳統(tǒng)燃油汽車專用精密金屬零部件，廣泛應(yīng)用于汽車剎車制動(dòng)系統(tǒng)、各類電子控制單元、新能源汽車高壓連接系統(tǒng)以及傳統(tǒng)燃油汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等多個(gè)汽車子系統(tǒng)。2019-2021年新能源汽車專用零部件收入增長(zhǎng)較快，占比由12.08%升至36.44%，逐漸成為第一大業(yè)務(wù)板塊。客戶為汽車整車廠一、二級(jí)供應(yīng)商，包含安波福、艾爾多、博格華納、博戈橡膠、博世等業(yè)內(nèi)知名零部件廠商。2022年，公司抓住新能源汽車銷量增長(zhǎng)契機(jī)，大力發(fā)展新能源汽車零部件業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.32億元（+52.35%）、歸母凈利潤(rùn)3783.23萬元（+34.16%），毛利率、凈利率分別達(dá)29.66%、17.02%。
新能源車預(yù)期拉動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，本土品牌份額提高為零部件企業(yè)帶來機(jī)遇
上游：鋼材、銅材、鋁材價(jià)格波動(dòng)對(duì)下游成本和運(yùn)營(yíng)造成一定壓力。下游：2021年后受新能源車帶動(dòng)，全球汽車產(chǎn)量開始回升。2022年我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別完成2702萬輛（+3.4%）和2686萬輛（+2.1%），其中新能源車產(chǎn)銷量分別完成705.8萬輛（+96.9%）和688.7萬輛（+93.4%），銷量占比超過25%。長(zhǎng)期來看，購(gòu)置補(bǔ)貼、免征車輛購(gòu)置稅、充電基礎(chǔ)設(shè)施、免限行、免限購(gòu)等新能源汽車補(bǔ)貼和交通支持政策，有望持續(xù)推動(dòng)我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。空間：2021年我國(guó)規(guī)模以上汽車零部件企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入40,668億元（+12%），自主品牌銷量占比超過一半，其市場(chǎng)份額提高有望為本土零部件企業(yè)的發(fā)展帶來機(jī)遇。
制動(dòng)系統(tǒng)鋁嵌件產(chǎn)品全球市占率近30%，擬擴(kuò)產(chǎn)加深新能源車領(lǐng)域產(chǎn)品布局
技術(shù)：核心技術(shù)主要體現(xiàn)在原材料選擇、加工工藝路線設(shè)計(jì)組合、模具刀具、清洗、檢測(cè)等各環(huán)節(jié)，擁有9項(xiàng)發(fā)明專利，58項(xiàng)實(shí)用新型專利。引進(jìn)了國(guó)際先進(jìn)的高端機(jī)床、檢測(cè)等設(shè)備保持生產(chǎn)端先進(jìn)性。地位：客戶泰科電子是全球連接器頭部廠商，市場(chǎng)占比約15.5%，在汽車連接器市場(chǎng)同為全球龍頭，可作證公司新能源汽車相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)品具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。制動(dòng)系統(tǒng)鋁嵌件產(chǎn)品全球市占率較高，2021年近30%。募投：擬投入11,824.43萬元、1,164.18萬元分別用于“新能源汽車高壓接線柱及高壓屏蔽罩生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目”和“研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目”。達(dá)產(chǎn)后將擴(kuò)充高壓接線柱產(chǎn)能799萬個(gè)，新增高壓屏蔽罩產(chǎn)能2,620萬個(gè)。
可比公司PETTM均值35.6X
公司多年聚焦汽車精密金屬零部件產(chǎn)品，于2016年布局新能源車領(lǐng)域。得益于高精密標(biāo)準(zhǔn)、批量靈活生產(chǎn)、快速響應(yīng)等優(yōu)良特質(zhì)，現(xiàn)已成為多家國(guó)內(nèi)外知名汽車一、二級(jí)零部件廠商的合格供應(yīng)商。募投項(xiàng)目通過擴(kuò)產(chǎn)新能源車領(lǐng)域產(chǎn)品欲把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)加深在新能源車領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，目前可比上市公司PETTM均值為35.6X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格年降風(fēng)險(xiǎn)、出口業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
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