>> 國元證券-大葉股份(300879)22年度報(bào)告點(diǎn)評(píng)：關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，展望產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
1218KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
許元琨 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
公司發(fā)布年報(bào)：2022年公司營收14.72億元，同比下降8.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為0.11/0.27億元，同比分別下滑79.74%/12.96%。其中，Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營收1.44億元，同比下滑65.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為-0.55/-0.47億元。
海外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻致終端需求不振，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有優(yōu)化跡象
公司以出口為主，受歐美地區(qū)高通脹及極端高溫天氣影響，2022年市場(chǎng)需求減緩。單季度來看，公司Q1-4營收同比增減47.21%/-17.93%/-19.87%/-65.28%；對(duì)應(yīng)Q1-3凈利潤同比增減49.92%/-37.92%/-204.08%，Q4虧損同比擴(kuò)大。分產(chǎn)品看，公司2022年割草機(jī)/打草機(jī)及割灌機(jī)/其他動(dòng)力機(jī)械/配件分別實(shí)現(xiàn)營收12.45/0.16/1.10/0.98億元，同比分別增減-3.02%/-66.01%/-7.74%/-36.61%，其中割草機(jī)產(chǎn)品營收占比進(jìn)一步增加，達(dá)到84.62%（yoy+4.72pct）。量價(jià)拆分來看，公司2022全年園林機(jī)械銷量同比下降28.36%，單臺(tái)售價(jià)上升27.81%，反應(yīng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
Q4盈利能力回暖，銷售、研發(fā)投入加大促進(jìn)成長
盈利能力方面，2022年公司毛利率/歸母凈利率分別為16.17%/0.76%，同比分別+0.85/-2.69pct。單季度來看，Q4毛利率16.65%，環(huán)比Q3有所上升（+2.42pct），盈利能力有所回暖。期間費(fèi)用方面，2022全年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)率分別為5.53%/4.81%/-0.83%/4.30%，同比分別+1.91/+1.27/-2.62/+1.23pct，其中銷售費(fèi)率上升主要系公司積極在美國開拓市場(chǎng)和推廣新產(chǎn)品所致，管理費(fèi)用率主要受固定資產(chǎn)折舊及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響有所上升，財(cái)務(wù)費(fèi)用率減少為匯兌損益影響所致；研發(fā)投入增加主要系加大了騎乘式割草機(jī)、新能源園林機(jī)械產(chǎn)品等新產(chǎn)品的研發(fā)投入。
新興產(chǎn)品有望持續(xù)放量，產(chǎn)能擴(kuò)張下未來增長可期
渠道端，公司深度綁定家得寶、沃爾瑪?shù)群诵拇罂蛻?，渠道銷售優(yōu)勢(shì)顯著。產(chǎn)品端，2022年公司自主研發(fā)的騎乘式割草機(jī)產(chǎn)品進(jìn)入批量生產(chǎn)、批量銷售階段，已獲得了客戶的認(rèn)可，預(yù)計(jì)未來將持續(xù)放量。產(chǎn)能端，公司已啟動(dòng)海外墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)，用于園林機(jī)械產(chǎn)品的生產(chǎn)；同時(shí)可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目已經(jīng)通過審批，其中新增6萬臺(tái)騎乘式割草機(jī)產(chǎn)品和22萬臺(tái)新能源園林機(jī)械產(chǎn)品項(xiàng)目將進(jìn)一步打開公司產(chǎn)能天花板。
投資建議與盈利預(yù)測(cè)
公司是割草機(jī)龍頭企業(yè)，受益于自身強(qiáng)渠道壁壘，行業(yè)鋰電化進(jìn)程的加速推進(jìn)以及自身產(chǎn)能的持續(xù)落地，疊加海外需求有望回暖，業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營收19.23/24.45/30.55億元，歸母凈利潤為0.96/1.48/2.12億元，EPS為0.60/0.93/1.32元，對(duì)應(yīng)PE為27.95/18.19/12.74倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
貿(mào)易環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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