>> 東證期貨-金融工程熱點報告：30年國債期貨定價分析-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
1001KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王冬黎 |
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★主要內(nèi)容
中金所于4月14日通知公布首批4月21日上市交易的合約為2023年6月、2023年9月及2023年12月合約。目前滿足30年國債期貨可交割券的國債共有十只，最長久期為19.18年，存量余額約1.66萬億左右。
我們結(jié)合當(dāng)前市場不同品種轉(zhuǎn)換期權(quán)估值與凈基差水平對30年國債期貨基差運(yùn)行曲線進(jìn)行預(yù)估，基于歷史統(tǒng)計法下，參考2年期國債期貨歷史凈基差分位數(shù)得到TL2306基差預(yù)估為0.16，對應(yīng)區(qū)間為0.11至0.30，TL2309基差預(yù)估為0.48，對應(yīng)區(qū)間為0.31至0.68，TL2312基差預(yù)估為0.89，對應(yīng)區(qū)間為0.54至1.13?；跓o套利方法計算基差上下邊界，TL2306基差無套利區(qū)間為-0.12至0.73，TL2309基差無套利區(qū)間為-0.32至2.02，TL2312基差無套利區(qū)間為-0.53至3.30。新品種上市初期，基差波動也存在一定的突破無套利區(qū)間的風(fēng)險。
30年國債期貨有助于提升現(xiàn)券交易活躍度，尤其對新券影響相對更大。此外，30年國債期貨的基差、期限價差等指標(biāo)也可進(jìn)一步豐富債券市場情緒指標(biāo)維度。
長期資金運(yùn)用30年期貨的主要優(yōu)勢在于1）久期遠(yuǎn)高于其他品種，大幅提升長期資金久期管理效率；2）單位久期資金占用低，提升資金利率效率節(jié)約成本；3）30年國債期貨CTD切換概率低，進(jìn)而30年國債期貨期現(xiàn)聯(lián)動性更高、久期更為穩(wěn)定，有助于提升風(fēng)險管理效率。
套利策略方面，上市初期可重點關(guān)注基差交易與跨期套利機(jī)會。30年國債期貨可能存在一定出現(xiàn)正套空間的可能性，加之上市初期基差波動可能較大進(jìn)而出現(xiàn)短期套利機(jī)會?？缙谔桌矫?，基于基差水平預(yù)估情況來看，30年跨期價差或較為接近5年期國債期貨，近遠(yuǎn)季價差的定價也較為值得關(guān)注。
★風(fēng)險提示
量化模型有效性基于歷史數(shù)據(jù)得出，不排除失效的可能。
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