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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.16億元，同比增長(zhǎng)29.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.25億元，同比增長(zhǎng)104.12%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)119.54%。2022Q4，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.67億元，同比增長(zhǎng)14.11%，環(huán)比增長(zhǎng)6.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比增長(zhǎng)113.97%，環(huán)比減少51.76%。
　　氯化鉀均價(jià)同比增長(zhǎng)超70%，22年公司業(yè)績(jī)創(chuàng)新高。2022年，公司氯化鉀業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.35億元，同比增長(zhǎng)78.24%，氯化鉀業(yè)務(wù)營(yíng)收占比同比提升13.74pct至50.75%。氯化鉀業(yè)務(wù)營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)主要依賴(lài)于產(chǎn)品價(jià)格的提升，2022年公司氯化鉀均價(jià)約為3873元/噸，同比上漲70.4%；氯化鉀銷(xiāo)量約為47.39萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.6%。此外，在氯化鉀價(jià)格上漲同時(shí)公司生產(chǎn)成本維持相對(duì)穩(wěn)定，氯化鉀產(chǎn)品毛利率同比提升22.5pct至65.4%，公司整體毛利率同比提升10.3pct至36.0%。鋼結(jié)構(gòu)制造業(yè)方面，2022年公司鋼結(jié)構(gòu)制造業(yè)營(yíng)收同比基本持平，然而由于上游原料價(jià)格的上漲，2022年公司鋼結(jié)構(gòu)制造業(yè)毛利率同比下滑10.8pct至4.5%。
　　預(yù)計(jì)23H1氯化鉀產(chǎn)能提升至100萬(wàn)噸/年，電網(wǎng)項(xiàng)目中標(biāo)鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2022年，公司“老撾甘蒙省鉀鎂鹽礦150萬(wàn)噸氯化鉀一期項(xiàng)目工程（50萬(wàn)噸/年）”項(xiàng)目建設(shè)全面推進(jìn)，公司預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)100萬(wàn)噸氯化鉀達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)。2023年3月，公司子公司香港開(kāi)源與老撾政府簽署了《礦業(yè)開(kāi)發(fā)特許權(quán)合同》，針對(duì)在老撾甘蒙省及沙灣拿吉省特許權(quán)區(qū)域內(nèi)的鉀鹽礦開(kāi)發(fā)與加工事項(xiàng)進(jìn)行了約定，該特許權(quán)區(qū)所對(duì)應(yīng)的勘探面積達(dá)99.27平方公里。公司再次布局在老撾境內(nèi)的鉀肥項(xiàng)目，將有利于進(jìn)一步提升公司鉀肥的生產(chǎn)能力及行業(yè)地位。2023年2月與3月，公司分別中標(biāo)南方電網(wǎng)招標(biāo)項(xiàng)目和國(guó)家電網(wǎng)招標(biāo)項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)合同金額分別為1.39億元和1.60億元，兩大項(xiàng)目的中標(biāo)將為公司2023年鋼結(jié)構(gòu)制造業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受益于氯化鉀產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲，2022年公司業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高。然而考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)外氯化鉀價(jià)格仍處于回落狀態(tài)，我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.35（下調(diào)29.9%）、9.21（下調(diào)37.7%）、11.12億元。公司作為我國(guó)布局海外鉀鹽項(xiàng)目的主要企業(yè)之一，持續(xù)擴(kuò)增海外鉀鹽產(chǎn)能，可有效地為我國(guó)鉀肥需求提供保障，同時(shí)也將增強(qiáng)未來(lái)公司整體的業(yè)績(jī)水平，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氯化鉀及鋼材價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，匯率風(fēng)險(xiǎn)