>> 國泰君安-每日報告回放-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 1919KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
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事件點評：《收入回暖，支出前置》2023-04-20
3月一般公共預(yù)算收入增速明顯回升，從結(jié)構(gòu)來看：
1）稅收收入上行，非稅收入回落，反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇特征；
2）國內(nèi)企業(yè)端好于居民端，增值稅升、消費稅降，企業(yè)所得稅降幅小于個人所得稅；
3）進(jìn)出口相關(guān)稅種回升，反映一季度出口超預(yù)期和內(nèi)需回暖；4）土地相關(guān)稅種回升，表明土地交易有所恢復(fù)。
3月一般公共預(yù)算支出增速小幅回落，完成進(jìn)度僅次于2019年同期：
1）民生類支出有所回落，主因是衛(wèi)生健康支出下滑；
2）城鄉(xiāng)社區(qū)支出帶動基建類支出增速提升。
3月政府性基金收入同比降幅收窄，主因是土地出讓收入回升；支出增速在高基數(shù)作用下有所下滑，但支出進(jìn)度仍處于近年來較快水平，3月新增專項債發(fā)行量也高于22年同期水平。
后續(xù)關(guān)注政策性金融工具對廣義財政的支撐。我們在年度展望中提到23年財政將“休生養(yǎng)息”，從我們構(gòu)建的國泰君安廣義財政指數(shù)（GTJA-GFI）來看，當(dāng)前位于廣義財政周期的下行階段。23年前置發(fā)力意味著后續(xù)預(yù)算內(nèi)財政的空間將更小，二季度若有新的政策性金融工具的運用，則對廣義財政周期有一定支撐，使廣義財政周期維持在低位。下一個政策觀察窗口在年中附近，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能減弱，則廣義財政周期有望重回上行。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；地方債務(wù)風(fēng)險增大。
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