>> 華泰證券-金能科技(603113)22年盈利筑底，靜待產(chǎn)品景氣復(fù)蘇-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲 |
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22年歸母凈利潤2.5億元/同比-73.1%，維持金能科技“增持”評級
公司4月20日發(fā)布22年年報，全年營收168億元，yoy+40%，歸母凈利2.5億元（扣非后0.12億元），yoy-73%（扣非后yoy-99%）；22Q4營收27億元，yoy-34%/qoq-49%，歸母凈利-0.11億元，yoy+95%/qoq-113%。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.12元（含稅）。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利10.1/14.7/16.6億元，對應(yīng)EPS1.18/1.72/1.94元，可比公司23年Wind一致預(yù)期平均9xPE，給予23年9xPE，目標價10.62元，維持“增持”評級。
需求偏弱及成本承壓致全年盈利同比下滑
22年由于下游鋼鐵、輪胎等需求偏弱，疊加原料焦煤/煤焦油高價拖累，焦炭/炭黑銷量yoy-16%/+37%至194/62萬噸，營收yoy-19%/+73%至43/52億元，毛利率分別yoy-16.5pct/-9.9pct至4.6%/6.3%。烯烴方面，公司90萬噸/年P(guān)DH和45萬噸/年P(guān)P裝置開工逐漸順暢，全年烯烴銷量yoy+254%至78萬噸，營收yoy+239%至54億元，但由于丙烷原料高價，板塊毛利率yoy-4.7pct至2.6%。全年綜合毛利率yoy-9.8pct至4.0%，其中22Q4毛利率-1.98%，yoy-4.4pct/qoq-5.4pct，需求和成本雙重壓力致單季度盈利仍低迷，但我們預(yù)計或已筑底；全年期間費用率yoy-0.6pct至3.3%。
成本壓力漸緩解，鋼鐵、輪胎等終端需求有望復(fù)蘇
據(jù)百川盈孚，4月20日焦炭價格/焦炭-焦煤價差2302/-325元/噸，較年初-15%、+5元/噸；炭黑價格/炭黑-煤焦油價差8894/5539元/噸，較年初變動-20%/+11%；PP價格/PP-丙烷/PDH價差7700/2365/1809元/噸，較年初變動-2%/+7%/-3%，伴隨原料焦煤/煤焦油/丙烷等價格回落，成本壓力緩解下焦炭、炭黑和PP等價差均逐漸改善，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇支撐需求側(cè)，公司各主營產(chǎn)品盈利均有望持續(xù)回升。
青島二期項目穩(wěn)步實施，推進三期項目布局
據(jù)公司年報，青島二期90萬噸/年P(guān)DH、45萬噸/年P(guān)P項目計劃于23年內(nèi)投產(chǎn)，同時目前已完成三期項目規(guī)劃，擬建設(shè)44/12/50/20/22萬噸/年丙烯酸丁酯/SAP/丁辛醇/新戊二醇/可降解材料等項目，目前已取得立項和能評手續(xù)，規(guī)劃25年底陸續(xù)投產(chǎn)，屆時C3產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模和一體化優(yōu)勢進一步增強，22年末公司在建工程余額16.2億元，較上年末增加14.9億元。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動風(fēng)險，新項目投產(chǎn)進度不達預(yù)期風(fēng)險。
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