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事件：
　　公司于2023年4月19日發(fā)布2022年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入102.36億元，同比下降4.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.30億元，同比下降5.53%；扣非后歸母凈利潤17.32億元，同比增長35.48%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2022年公司盈利能力有所下降。2022年公司毛利率為38.72%，同比略降0.57個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為18.72%，同比略降0.42個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用端來看，公司銷售及管理費(fèi)率分別為9.02%及15.16%，同比增長-1.68及1.08個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)率下降主要系子公司智明星通游戲推廣費(fèi)用減少所致。公司是國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍品牌，是江西文化產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)跑者、整合者，在品牌規(guī)模、產(chǎn)業(yè)矩陣、營銷渠道、媒體融合、信用體系、人才隊(duì)伍等方面持續(xù)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　傳統(tǒng)主業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長，積極推進(jìn)新業(yè)態(tài)板塊布局。公司2022年?duì)I業(yè)收入較上年同期略降4.46%，主要是來自貿(mào)易收入和新業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)收入下降，傳統(tǒng)主業(yè)保持穩(wěn)定增長。其中，公司發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.55億元，同比增長3.69%，占營收比重進(jìn)一步提升至54.27%，毛利率為37.12%，同比降低2.25個(gè)百分點(diǎn)；出版業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.35億元，同比增長7.64%，占營收比重進(jìn)一步提升至37.46%，毛利率為18.30%，同比略降0.18個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司大力發(fā)展新媒體、新業(yè)態(tài)，把握SLG新利潤增長點(diǎn)。2022年子公司智明星通游戲業(yè)務(wù)因生命周期影響收入同比下降。智明星通持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)及推廣力度，2022年多個(gè)項(xiàng)目有序進(jìn)行，在持續(xù)推進(jìn)融合創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)方面取得長足成效?；赟LG傳統(tǒng)玩法與新品類融合，積極尋求游戲媒體領(lǐng)域新突破。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為113.46/124.09/136.8億元，歸母凈利潤分別為21.52/23.02/24.47億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.59/1.70/1.81元，對(duì)應(yīng)PE 9.78/9.14/8.60X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、競(jìng)爭(zhēng)加劇、盈利預(yù)測(cè)與估值不及預(yù)期