>> 光大證券-國光股份(002749)2022年年報點評：原材料成本上行疊加資產(chǎn)減值業(yè)績承壓，制劑產(chǎn)品盈利有望逐步恢復(fù)-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
682KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收16.48億元，同比增長21.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元，同比減少44.90%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.98億元，同比減少51.04%。22年Q4公司實現(xiàn)營收4.08億元，同比增長0.47%，環(huán)比增長11.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.50億元，同比減少0.68億元，環(huán)比減少0.73億元。
點評：
22年原藥價格高位運行疊加資產(chǎn)減值影響公司利潤承壓，看好后續(xù)毛利率修復(fù)。受益于主營產(chǎn)品銷量的增長，公司22年營收穩(wěn)健增長。22年公司農(nóng)藥、肥料的營收分別為11.55、3.97億元，同比分別+21.7%、+24.0%，毛利率分別為39.53%、32.36%，同比分別-5.6、-8.8pct。主營產(chǎn)品銷量方面，22年調(diào)節(jié)劑、殺菌劑、水溶肥的銷量分別為1.67、0.44、1.46萬噸，同比分別變動+77.1%、-5.3%、+12.2%。主營產(chǎn)品價格方面，22年公司調(diào)節(jié)劑、殺菌劑、水溶肥的銷售價格分別為4.14、5.50、1.57萬元/噸，同比分別變動-24.8%、+7.2%、+6.8%。成本方面，22年公司原材料成本上行，主要系公司是原藥外采型制劑企業(yè)，22年原藥價格上行增加了原材料成本。與此同時，22年公司計提了6887.7萬元資產(chǎn)減值和2663.9萬元信用減值損失，分別主要系計提鶴壁全豐商譽減值、對恒大債權(quán)類資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備形成的損失，因此22年公司利潤端承壓，后續(xù)伴隨原藥價格的回落以及公司上游原藥布局的逐步完善，公司的盈利能力有望得以修復(fù)。
可轉(zhuǎn)債募投項目將于25年投產(chǎn)，屆時產(chǎn)能有望實現(xiàn)翻倍。公司現(xiàn)有四川簡陽、重慶永川、山西絳縣、河南鶴壁、河南安陽五個產(chǎn)品生產(chǎn)基地，持續(xù)擴充農(nóng)化產(chǎn)品產(chǎn)能。原藥方面，公司現(xiàn)有產(chǎn)能1.45萬噸/年，22年產(chǎn)能利用率為34.8%，年產(chǎn)1.5萬噸原藥及中間體合成生產(chǎn)項目尚未開工；制劑方面，公司現(xiàn)有產(chǎn)能8.885萬噸/年，22年產(chǎn)能利用率為27.1%，可轉(zhuǎn)債募投項目“年產(chǎn)2.2萬噸高效、安全、環(huán)境友好型制劑生產(chǎn)線搬遷技改項目”已完成建設(shè)用地場地平整，將于25年10月完成建設(shè)；水溶肥方面，公司現(xiàn)有產(chǎn)能1.38萬噸/年，可轉(zhuǎn)債募投項目“年產(chǎn)5萬噸水溶肥料（專用肥）生產(chǎn)線搬遷技改項目”亦將于25年10月完成建設(shè)；另外，公司還擁有6萬噸/年生物有機肥/菌肥產(chǎn)能。
植物生長調(diào)節(jié)劑原藥及制劑登記產(chǎn)品數(shù)量領(lǐng)先，通過收購、控股加速產(chǎn)業(yè)布局。公司是目前國內(nèi)植物生長調(diào)節(jié)劑原藥及制劑登記產(chǎn)品最多的企業(yè)，截止22年底，公司共有291個農(nóng)藥產(chǎn)品登記證（其中屬生物農(nóng)藥登記共50個），同比增加42.65%；其中植物生長調(diào)節(jié)劑登記證118個（含原藥登記證31個，屬生物農(nóng)藥登記的46個）。與此同時，近年來公司通過股權(quán)投資全資收購、控股產(chǎn)業(yè)鏈上的重慶依爾雙豐、山西浩之大，并于22年3月控股鶴壁全豐，由此得以持續(xù)擴充產(chǎn)品矩陣，保障原藥供應(yīng)來源，拓寬銷售渠道。
盈利預(yù)測、估值和評級：22年公司由于原材料成本的上行以及計提了資產(chǎn)減值損失，其業(yè)績暫時承壓，但由于現(xiàn)有產(chǎn)能的產(chǎn)能利用率不斷提升，疊加當(dāng)前原藥價格回落能夠降低原材料成本，我們?nèi)跃S持公司2023、2024年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為3.04/3.60/4.28億元。我們看好公司在植物生長調(diào)節(jié)劑領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能提升進度不及預(yù)期，農(nóng)藥需求不及預(yù)期，成本波動風(fēng)險。
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