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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績，全年實(shí)現(xiàn)營收8.42億元，同比下降8.16%；歸母凈利潤2.64億元，同比增長10.09%；扣非歸母凈利潤1.57億元，同比下降27.21%。
　　點(diǎn)評：
　　海外收入持續(xù)攀升，國內(nèi)業(yè)務(wù)短期波動(dòng)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營收8.42億元（YOY-8.16%），歸母凈利潤2.64億元（YOY+10.09%）。其中，海外市場實(shí)現(xiàn)營收1.45億元（YOY+37.74%），國內(nèi)市場營收6.97億元（YOY-14.12%）。國內(nèi)營收同比下降主要系疫情的負(fù)面影響，而新產(chǎn)品PD-L1在國內(nèi)市場拓展順利，同時(shí)公司積極響應(yīng)LDT試點(diǎn)政策，配合醫(yī)院建立LDT全流程。公司積極推進(jìn)海外市場準(zhǔn)入，伴隨診斷產(chǎn)品ROS1及PCR-11基因在日本等國家獲批并納入當(dāng)?shù)蒯t(yī)保，享受醫(yī)療需求增長紅利。在深耕東亞和歐盟市場的基礎(chǔ)上，公司拓展東南亞、中東、南美等市場，扎實(shí)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略。
　　堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品種類領(lǐng)先行業(yè)：公司現(xiàn)有研發(fā)人員465人，建有廈門、上海雙研發(fā)中心，均通過國家企業(yè)技術(shù)中心認(rèn)定。2022年研發(fā)投入1.75億元，占營業(yè)收入比為20.72%，新增5項(xiàng)發(fā)明專利授權(quán)。截至2022年底，公司自主研發(fā)并在中國獲批24種單基因及多基因腫瘤檢測產(chǎn)品，是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品種類最齊全的領(lǐng)先企業(yè)，多個(gè)產(chǎn)品目前仍是國內(nèi)獨(dú)家獲批產(chǎn)品。此外，公司基于自主知識產(chǎn)權(quán)的專利技術(shù)，以伴隨診斷試劑為核心，打造了從上游的樣本處理/核酸提取，到下游的自動(dòng)報(bào)告/數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)的腫瘤精準(zhǔn)檢測整體解決方案。
　　拓展藥企合作范圍，占據(jù)伴隨診斷高地：2022年藥物臨床研究服務(wù)業(yè)務(wù)營收8,603.84萬元（YOY+58.81%）。公司在PCR、NGS、IHC、FISH等各技術(shù)平臺的產(chǎn)品是多家藥企腫瘤藥物的伴隨診斷產(chǎn)品，例如，PCR-11基因產(chǎn)品是禮來、安進(jìn)、默克、武田、海和、廣生堂等十三家藥企腫瘤藥物的伴隨診斷產(chǎn)品。此外，公司與阿斯利康、皮爾法伯、和黃醫(yī)藥、百濟(jì)神州等多家知名藥企達(dá)成新的伴隨診斷合作。公司與全球TOP10腫瘤企業(yè)中的9家就伴隨診斷達(dá)成合作，占據(jù)了伴隨診斷的高地。截至2022年底，公司伴隨診斷合作的11個(gè)靶點(diǎn)的多款創(chuàng)新腫瘤藥物已經(jīng)獲批上市，為公司發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到疫情對公司常規(guī)業(yè)務(wù)影響，我們下調(diào)公司23-24年歸母凈利潤預(yù)測至2.58/3.22億元（原預(yù)測為2.76/3.34億元，分別下調(diào)7%/4%），同時(shí)引入25年歸母凈利潤預(yù)測為3.96億元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)23-25年P(guān)E為44/36/29倍，考慮到公司是國內(nèi)腫瘤伴隨診斷行業(yè)龍頭企業(yè)，具有技術(shù)壁壘和產(chǎn)品優(yōu)勢，看好公司長期發(fā)展，繼續(xù)維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)及獲批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。