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事件：
　　公司2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.73億元，同比增248%，環(huán)比增219%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.41億元，同比增228%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　增長原因：1）風(fēng)電大齒輪項(xiàng)目開始貢獻(xiàn)收入。2023Q1公司收入同比增30%，系公司大齒輪項(xiàng)目部分工序產(chǎn)線已進(jìn)入試生產(chǎn)階段；同時(shí)東汽子公司收入亦有所增長。2）成本緩解。由于原材料價(jià)格下跌，2023Q1公司毛利率重回21%，環(huán)比增7pct，逼近2021H1水平。3）收到高質(zhì)量補(bǔ)助。公司收到高質(zhì)量發(fā)展補(bǔ)助0.38億元。
　　風(fēng)電大齒輪供不應(yīng)求，進(jìn)入業(yè)績釋放期：1）大型齒輪箱零部件精加工項(xiàng)目，在風(fēng)電大型化、機(jī)型變換、深遠(yuǎn)海比例提升三重因素推動(dòng)下，需求爆發(fā)式增長，但供應(yīng)嚴(yán)重不足，目前或已成為風(fēng)電最緊缺的環(huán)節(jié)。2）公司產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏領(lǐng)先同行，在2021年10月即開工建設(shè)；3）部分工序產(chǎn)線已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，公司正在積極同步推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)及下游客戶拓展工作。
　　鑄件業(yè)務(wù)見底回升：公司20萬噸鑄件產(chǎn)能規(guī)模可觀，2021H2-2022年需求不足影響開工率進(jìn)而拖累業(yè)績。隨著風(fēng)電招標(biāo)項(xiàng)目逐步進(jìn)入交貨期，以及風(fēng)機(jī)價(jià)格逐步觸底，23Q1開始鑄件業(yè)務(wù)迎來改善，逐步貢獻(xiàn)利潤增量。
　　其他業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升：1）傳統(tǒng)齒輪鋼業(yè)務(wù)穩(wěn)健，軍工高溫合金及高強(qiáng)鋼穩(wěn)步推進(jìn)，上述均受益原料下跌成本逐季度改善；2）東汽子公司業(yè)務(wù)壁壘較高，即將進(jìn)入收獲期，產(chǎn)量放量疊加成本下降。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司2023Q1報(bào)告，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入為45/70/85億元，同比增34%/56%/21%；我們維持2023-2024年業(yè)績預(yù)測(cè)，即2023-2025年歸母凈利潤為4.0/7/0/10.1億元，同比增291%/75%/43%，對(duì)應(yīng)PE分別為16/9/6x；公司作為稀缺的大齒輪標(biāo)的且成長性較強(qiáng)，被顯著低估，因此維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)