>> 德邦證券-華電重工(601266)搶裝潮影響全年業(yè)績，氫能板塊蓄勢待發(fā)-230422
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入82.06億元，同比下降20.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.10億元，同比增長2.2%；其中單四季度實現(xiàn)營收27.28億元，同比下降48.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比增長2.5%。2023Q1公司實現(xiàn)營收9.01億元，同比下降32.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.10億元，同比下降-0.70%。
“搶裝潮”影響22年全年業(yè)績，合同執(zhí)行周期擾動2023Q1營收。（1）分業(yè)務來看，2022年物料輸送系統(tǒng)工程業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入26.11億元，同比增長32.80%；熱能工程業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入12.00億元，同比增長53.74%；高端鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入32.27億元，同比增長65.53%；海洋工程業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入11.46億元，同比減少79.56%；氫能業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入47.08萬元，同比增長235.84%；受“搶裝潮”后，海上風電項目大部分已完工，新簽項目尚未形成規(guī)模，海洋工程業(yè)務下降明顯影響2022全年營收；（2）合同簽訂保持增長，2022年公司新簽合同89.39億元（于2022年確認收入25.97億元），較2021年增加16.10億元，比上年同期增長21.97%；2023Q1公司已中標合同額達30.04億元，較2022Q1增長0.96億元，比上年同期增長3.3%；（3）受合同執(zhí)行周期影響，2023Q1公司營業(yè)收入同比降低32.2%，部分合同未能在一季度實現(xiàn)收入，此外一季度在執(zhí)行合同同比有所減少。
火電輔機大規(guī)模招標臨近，海風業(yè)務有望復蘇。（1）2022年下半年以來，為配套新能源建設，我國核準一批清潔、高效的超超臨界煤電機組，其中大部分將于2025年前完成投產(chǎn)發(fā)電。我們預計火電輔機的大規(guī)模招標將始于2023年下半年，公司作為火電輔機龍頭具備技術、品牌、客戶等多維優(yōu)勢，有望承接大量訂單。（2）我們預計“十四五”末期我國海風容量將達到1億千瓦以上，2023-2025年海上風電累計裝機容量平均增速將達到49.4%，公司已簽訂并實施了多個海上風電項目，具備海上風電場施工總承包的完整業(yè)績，在手訂單充足，有望在今年實現(xiàn)海風業(yè)務的復蘇。
綠氫項目加速落地，電解槽迎爆發(fā)。根據(jù)國際能源網(wǎng)/氫能匯匯總統(tǒng)計，2023Q1國內(nèi)有13個綠氫項目簽約或進入開工環(huán)節(jié)，電解槽容量達835MW。此外，2023年2月，歐盟新版CBAM碳關稅范圍擴展至氫氣，計劃對灰氫和藍氫將收取關稅，綠氫經(jīng)濟性顯著提升，刺激電解槽需求；預計2025年我國綠氫需求量達到130萬噸，對應2023-2025年電解槽累計出貨量達到17GW。公司已中標達茂旗20萬千瓦新能源制氫工程示范項目EPC總承包項目，合同金額達3.45億元，計劃于2023年內(nèi)投產(chǎn)。我們認為憑借公司在氫能領域的前瞻布局和華電集團在綠氫項目上的積極拓展，氫能業(yè)務將成為公司業(yè)績的新增長極。
投資建議與估值：我們調(diào)整公司2023年-2024年的盈利預測，新增2025年盈利預測，預計公司2023-2025年實現(xiàn)銷售收入為131.97億元、162.32億元、204.91億元，增速分別達到60.8%、23.0%、26.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.91億元、5.40億元、6.86億元，增速分別達到58.5%、10.1%、26.8%，維持“增持”投資評級。
風險提示：客戶集中風險；政策支持力度不達預期風險；海上風電裝機量不及預；原材料價格上漲導致產(chǎn)品毛利下降的風險。
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