>> 開源證券-海達爾(836699)北交所新股申購報告：服務(wù)器滑軌國產(chǎn)替代，家電滑軌高端迭代-230421
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 1424KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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核心看點:服務(wù)器滑軌進口替代，家電滑軌高端轉(zhuǎn)型
海達爾核心產(chǎn)品為滑軌，服務(wù)器滑軌減少厚度能夠使電子器件指數(shù)級別提升容量和運算速度，最早入選本土服務(wù)器廠商合格供應(yīng)商的企業(yè)之一。2019年實現(xiàn)銷售，逐步發(fā)展華為、新華三、華勤、中科曙光、烽火科技和浪潮、中興通訊等客戶。2020-2022年服務(wù)器滑軌收入由371萬增至1695萬，實現(xiàn)規(guī)模化營收。以冰箱滑軌為首的家電滑軌受益高端品類更新迭代，冰箱容積越大、溫區(qū)越多，單臺冰箱中使用的滑軌等連接件的套數(shù)也會相應(yīng)增加。2022年實現(xiàn)營收2.64億(+1.22%)，歸母凈利潤3013.75萬(+0.24%)；毛利率和凈利率分別為21.85%與11.43%，研發(fā)支出936.87萬元，占比3.55%。
公司情況：朱全海家族實控，冰箱滑軌起家定標，700余種品類，募投擴產(chǎn)
成立于2012年末，成立初期以冰箱滑軌作為切入點，當(dāng)前開拓海外市場，未來發(fā)展全球布局。獲得江蘇省專精特新“小巨人”企業(yè)、江蘇省級精密滑軌工程技術(shù)研究中心等榮譽。擁有國內(nèi)及國際專利技術(shù)95項，其中發(fā)明專利35項（含國際發(fā)明專利5項），實用新型60項。作為第一起草人組織起草的行業(yè)標準《電冰箱用滑軌》（QB/T5424-2019）于2020年7月正式頒布實施。朱全海家族實控，還擁有海達光能等企業(yè)，華夏基金參與戰(zhàn)配。擁有700余種產(chǎn)品品類，定制化屬性高。募投擴產(chǎn)超1倍，建設(shè)期1.5年，當(dāng)前家電滑軌產(chǎn)能利用率飽和。
行業(yè)情況：滑軌由三大組件與四大工藝組成，市場判斷消費家電2023年回溫
常規(guī)滑軌由滑軌主體、安裝支架、功能機構(gòu)及其它輔件組成，同時銷售配套鈑金件，實現(xiàn)承載和滑動的主要功能。主要工藝流程包括自動滾壓、沖壓、表面處理與裝配。據(jù)奧維云網(wǎng)，冰箱零售規(guī)模整體保持在900-1,000億元水平，洗碗機、蒸烤箱等新型家電消費市場提升，洗碗機全渠道零售額超過100億元；2015年至2022年，嵌入式微蒸烤箱零售額規(guī)模從31億元增長至71億元。
發(fā)行價對應(yīng)發(fā)行后PE(TTM) 15.0X，可比公司均值27.8倍
從估值來看，可比公司市值均值35.69億元，市盈率TTM均值27.8X，中值30.6X。發(fā)行價為10.25元/股，當(dāng)前總股本為3300萬股，預(yù)計發(fā)行股數(shù)不超過1100萬股（未考慮超額配售選擇權(quán)），對應(yīng)發(fā)行后TTM市盈率為15.0X，低于可比公司平均估值。公司服務(wù)器滑軌處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，貢獻新增長，傳統(tǒng)家電滑軌受益冰箱等家電市場回溫。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、主營產(chǎn)品細分市場空間偏小、新股破發(fā)的風(fēng)險
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