>> 華西證券-首都在線(300846)AI算力云龍頭，開啟第二波成長曲線-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉澤晶 |
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事件概述
2023年4月22日公司發(fā)布2023年一季報，Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.71億元，同比下降11.78%。實現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，同比下降257.47%。
分析判斷:
業(yè)務前瞻性布局，開啟第二波成長曲線
收入端來看，公司Q1實現(xiàn)營收2.71億元，同比下降11.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.57億元，同比下降257.47%。我們認為其根本原因是目前IDC和云業(yè)務正處于國際國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟影響的尾聲期。然而全年來看，公司2022年已經(jīng)進行了前瞻性投資，公司面對全新“AI市場”，持續(xù)加大面向新興產(chǎn)業(yè)所需的GEC邊緣計算平臺的研發(fā)及邊緣計算節(jié)點部署的投資力度；同時根據(jù)公司2022年年報，公司新增3.91億元的電子設備固定資產(chǎn)，在建工程轉(zhuǎn)入為3.29億元，我們認為此舉同樣側(cè)面反應公司對算力投入之大和對算力前瞻性布局。由于該業(yè)務部分前瞻性投資仍處于快速迭代升級階段，業(yè)績釋放需要時間，因此我們認為一季度收入與利潤略微下滑符合一致預期。
提前布局高性能算力網(wǎng)絡，深度綁定英偉達
面對數(shù)字孿生、AIGC、AR/VR等行業(yè)的高速發(fā)展，公司在鞏固現(xiàn)有市場的基礎上，已搭建了高性能的異構算力平臺，滿足圖像圖形渲染、深度學習、AR/VR、AI訓練及推理、高性能算力需求，為客戶提供低延時，高可靠的云網(wǎng)一體化IaaS算力資源，此邊緣節(jié)點是公司核心壁壘之一。公司2022年持續(xù)加大面向渲染業(yè)務的新型邊緣節(jié)點，并大批量部署算力，進一步優(yōu)化異構算力平臺，進一步細化資源調(diào)度能力。同時，公司已深度綁定英偉達與遂源，夯實底部算力基礎。公司首云星圖云算力平臺已經(jīng)震撼發(fā)布，深度綁定英偉達，算力平臺采用A100、A40、A5000，為全球數(shù)字世界多場景提供澎湃算力。同時，公司攜手燧原科技，開啟AIGC芯征程，重點針對大模型MaaS開展聯(lián)合攻關，正式推出云燧i20支撐的AIGC實時推理應用。
AIGC背景下，AI算力云龍頭迎來黃金發(fā)展周期
大模型是人工智能發(fā)展的必然趨勢，也是輔助式人工智能向通用性人工智能轉(zhuǎn)變的堅實底座，算力是打造大模型生態(tài)的必備基礎，平臺是算力的橋梁。大模型開啟算力軍備賽，大模型參數(shù)呈現(xiàn)指數(shù)規(guī)模，引爆海量算力需求。公司屬于AI算力云龍頭，已經(jīng)從原有的IaaS服務轉(zhuǎn)為向客戶提供IDC、IaaS和PaaS的混合云全棧服務，可就近為高算力業(yè)務場景如云游戲、AI、XR、數(shù)字人、數(shù)字孿生、元宇宙、智能制造等各領域提供了算力支持。其中云游戲方面，我們判斷云游戲市場處于“技術成熟走向商業(yè)可行”與“商業(yè)可行走向商業(yè)騰飛”的交替階段，公司坐擁算力和算力網(wǎng)絡雙重競爭優(yōu)勢，此外公司2022年開發(fā)電商賽道行業(yè)解決方案，跨境電商、直播電商也有望成為公司另一個“爆發(fā)點”。
投資建議
根據(jù)公司2023年一季報業(yè)績披露，維持2023年-2025年公司營收預測16.05/21.02/28.01億元，歸母凈利潤為0.74/1.74/3.35億元，每股收益（EPS）為0.16/0.37/0.72元。2023年4月21日總市值為91億元，收盤價為19.40元，對應PS為5.7/4.3/3.2倍，依舊堅定看好，維持“買入”評級。
風險提示
1)市場競爭加劇風險；2)業(yè)務經(jīng)營風險；3)固定資產(chǎn)折舊大幅增加的風險；4)AI云不及預期的風險。
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