>> 西南證券-一心堂(002727)業(yè)績符合預期，期待疫后提速復蘇-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報以及2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)收入174.32億元（+19.5%）；實現(xiàn)歸母凈利潤10.1億元（+9.6%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.9億元（+10.1%）。2023Q1實現(xiàn)收入44.4億元（+11%）；實現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元（+33.5%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.4億元（+46.8%）。
業(yè)績符合預期，期間費用保持穩(wěn)定水平。2022年單季度拆分來看，2022年Q1/Q2/Q3/Q4分別實現(xiàn)收入40/39.7/40.6/54億元，對應同比增速分別為16.5%/21.3%/6.9%/32.2%；2022年Q1/Q2/Q3/Q4分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.8/2.4/2.6/3.3億元，對應同比增速分別為-31.2%/-9.3%/8%/111%。分產(chǎn)品看，2022年中西成藥收入129.9億元（+23.8%），占總收入的74.5%；醫(yī)療器械及計生、消毒用品收入14億元（+16%），占總收入的8%；中藥收入13.1億元（-3.8%），占總收入的7.5%。2022年費用端管控良好，2022年銷售費率為23.4%（-2pp）；管理費率為2.6%（-0.2pp）；財務費率為0.6%（-0.1pp）；研發(fā)費率為0.1%（+0pp）。2022年公司毛利率為35.1%（-1.9pp）；凈利率為5.8%（-0.5pp）。
門店穩(wěn)步擴張，醫(yī)保資質門店數(shù)量穩(wěn)步提升。2022年公司重點發(fā)展區(qū)域在西南、華南地區(qū)，同時兼顧華北地區(qū)的門店發(fā)展，持續(xù)強化在核心發(fā)展區(qū)域的競爭能力提升。截止2023Q1末，公司擁有直營連鎖門店9344家。2023年一季度公司新增門店215家，搬遷門店50家，關閉門店27家，凈增門店138家。截至2022年末，公司擁有直營連鎖門店9206家。2022年公司新增門店1009家，搬遷門店186家，關閉門店177家，全年凈增門店646家。截至2022年末，公司已取得各類“醫(yī)療保險定點零售藥店”資格的藥店達8454家，占公司門店總數(shù)的91.8%（+5pp），同時較上年同期凈增加1028家醫(yī)保門店，同比增長13.8%。2022年公司醫(yī)保卡銷售占總銷售的45.7%（+1.9pp）。公司二級及以上院邊店門店數(shù)為712家，慢病門店數(shù)達到1093家，特病門店數(shù)達到279家，雙通道門店數(shù)達到221家。
線上線下融合發(fā)展。截至2022年末，公司線上業(yè)務銷售額突破6億元，較上年同期有一定幅度的增長。公司通過線上業(yè)務擴大實體門店服務半徑，以實體門店為重心輻射周邊區(qū)域。目前線上O2O業(yè)務覆蓋省會、地市、縣級、鄉(xiāng)鎮(zhèn)級區(qū)域，實現(xiàn)各級行政區(qū)域全覆蓋。
業(yè)務多元化跨界創(chuàng)新。1）個護美妝業(yè)務：2022年公司開始重點打造個護美妝專業(yè)品類。覆蓋門店超過5000家，個護美妝專柜數(shù)近千個。2022年個護美妝產(chǎn)品銷售額近3億元，公司個護美妝業(yè)務正處于打基礎、找模式階段，未來發(fā)展空間廣闊。2）彩票代銷業(yè)務：2022年公益彩票在公司所布局的7個省份中的門店進行推廣和銷售，累計代銷彩票2691.7萬元，銷售規(guī)模不斷擴大。3）門店盲人按摩業(yè)務：提升門店增值服務，增厚門店客流量，加大單店經(jīng)營業(yè)績。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為12.1/14.1/16.8億元，分別同增19.8%/16.8%/19.2%，維持“買入”評級。
風險提示：政策風險，市場競爭加劇風險，新增門店不及預期風險。
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