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專注海外市場的毛毯生產(chǎn)巨頭：真愛美家是國內(nèi)專注于化纖毛毯生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。公司超過90%的營收來自于出口，主要出口至中東及非洲市場。以出口額口徑進(jìn)行計算，公司的市占率近年來保持在3-4%的水平，在行業(yè)競爭中保持領(lǐng)先地位。公司經(jīng)營水平優(yōu)秀，近年來保持穩(wěn)定的凈利潤增長，ROE基本保持10%以上，居紡織制造上市企業(yè)前列。
　　全球毛毯市場需求看中東和非洲：全球超過90%的毛毯源于中國，從出口額看，近年來基本維持在30-40億美元的水平。中東及非洲市場是毛毯主要市場，主要因為當(dāng)?shù)貝塾弥孛?，且更換頻率高。需求穩(wěn)定，單位產(chǎn)值更高使得中東及非洲是毛毯企業(yè)爭相追逐的市場。
　　新工廠落地降本增效利潤有望大幅度提升：真愛美家義烏老工廠將在2023年內(nèi)整體搬遷，并于義烏新址完成新工廠的投產(chǎn)。一期工程總產(chǎn)能達(dá)7萬噸，其中新工廠產(chǎn)能4.5萬噸。新工廠高度自動化和信息化，通過多種技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了在人工、能源、污染排放上的大量節(jié)約。經(jīng)過我們的詳細(xì)測算，我們預(yù)計新工廠落成產(chǎn)能達(dá)峰后單噸生產(chǎn)成本有望節(jié)約超過1500元，毛利率將有望提升9 pct，利潤水平將較老工廠時代實(shí)現(xiàn)較大幅度提升。
　　投資建議：我們預(yù)計公司2022年-2024年的收入增速分別為4%、2%、14%，凈利潤的增速分別為8%、21%、46%；首次給予買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為23.4元，相當(dāng)于2023年20x的動態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭風(fēng)險、原材料風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)波動導(dǎo)致的假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險。