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估值上看，經(jīng)過期貨大幅殺跌后，盤面抵抗式下跌為主，但根據(jù)歐洲的數(shù)據(jù)來看，紙漿的估值偏高有較大的下跌空間。從絕對價格來看，5月美金報價從當下的815跌至720美元/噸，合約2305和2309都仍貼水當下的進口成測算約為720*1.13*6.8+150≈5600+元/噸。
　　驅動上看，2023年全球漂針漿供應量同比去年有所上漲，主要是去年芬蘭UPM罷工造成了減產(chǎn)，當下芬蘭罷工主要是港口罷工，而非產(chǎn)區(qū)罷工；而需求端，2023年歐美在加息大背景下或經(jīng)濟較為疲軟，海外的供需矛盾朝著寬松格局過渡。國內由于2022年漂針漿進口量是-15%，今年只要恢復一定的進口譬如回到800萬噸水平，便有超過10%的國內供應量增長。漂針漿一季度進口激增16.6%驗證了我們的預判。而需求在前面五年都未有超過10%的增長，整體國內也是偏過剩格局。下半年海內外或共振走向寬松格局。歐洲港口庫存持續(xù)累庫，驗證供需矛盾惡化，紙漿美金報價或承壓下行。
　　我們預期本輪下跌周期里最終價格回到600美元/噸，匯率按照6.6，則進口成本為600*1.13*6.6+150≈4600+。SP2306及其之后的合約繼續(xù)大跌需要美金報價下跌幅度超預期，未來三個月進一步觀察。短期需要關注美金新一輪報價情況，我們認為即使短期報價下跌幅度不如預期，后期仍將有明顯下滑趨勢，整體趨勢在下半年應該是下跌走勢。盤面將面臨持續(xù)拋壓。
　　綜上，建議繼續(xù)逢高做空2309合約。