>> 五礦期貨-熱卷周報：需求走弱，趨勢延續(xù)-230422
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
趙鈺 |
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◆成本端：基差約為47元/噸，不存在季節(jié)性套利窗口。熱軋板卷噸毛利低位震蕩，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在-24元/噸附近。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量317萬噸，較上周環(huán)比變化-6.3萬噸，較上年單周同比約-1.2%，累計同比約0.9%。
鐵水產(chǎn)量周環(huán)比數(shù)據(jù)下降，符合預(yù)期，但仍需觀察是否能夠構(gòu)成年內(nèi)供應(yīng)量頂部。板材供給較上周出現(xiàn)下降，主要影響因素包括：1）噸鋼利潤較差，鋼廠生產(chǎn)意愿不強(qiáng)；2）勞動節(jié)小長假將近，減產(chǎn)檢修量增加；3）需求走弱。整體而言，在低利潤的情況下我們認(rèn)為板材供應(yīng)端將綁定需求，未來2-3周期間內(nèi)以銷定產(chǎn)仍將是鋼廠的主流對策。而對于供給的博弈或?qū)⒕劢褂诠?jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。
◆需求端：本周熱軋板卷消費313萬噸，較上周環(huán)比變化-7.4萬噸，較上年單周同比約-0.1%，累計同比約0.9%。
熱軋表需環(huán)比繼續(xù)回落，與下游板材產(chǎn)量（環(huán)比維持相對高位）出現(xiàn)背離。宏觀方面3月出口數(shù)據(jù)以及消費品零售數(shù)據(jù)相對亮眼，利多板材需求。而建筑端數(shù)據(jù)則相對較差。出口方面數(shù)據(jù)依然存在韌性，在對亞洲地區(qū)出口維持高位的同時，可以觀察到對歐美出口存在企穩(wěn)的跡象。內(nèi)需方面則可觀測到失業(yè)率數(shù)據(jù)的連續(xù)改善，預(yù)期就業(yè)環(huán)境的轉(zhuǎn)暖會持續(xù)帶動消費復(fù)蘇。整體上我國依然持續(xù)走在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期的道路上，符合此前判斷。因此我們認(rèn)為板材需求是存在支撐的，或許短期因景氣度以及節(jié)假日影響存在向下探底的概率，但中長期來說仍將圍繞320萬噸/周的中樞波動。
◆庫存：熱軋總庫存持續(xù)積累，但目前鋼廠庫存水平依然較低。
◆小結(jié)：鋼廠虧損疊加需求走弱倒逼減產(chǎn)，鋼材基本面維持供需雙弱的情景，符合預(yù)期。且上周周報中提出的，鋼材產(chǎn)量下降帶動爐料需求走弱，成本松動下黑色系產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入負(fù)反饋場景也正在發(fā)生：本周鐵礦石下跌幅度接近5%，而鋼材價格下跌約在2.5%左右。整體維持此前判斷，在用鋼需求持續(xù)走弱、悲觀預(yù)期沒有出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)以前，板材10月合約價格或?qū)⑾?700元/噸中樞回歸。目前看該趨勢仍在持續(xù)，市場信心比我們所判斷的更加脆弱。不過考慮市場目前實際已經(jīng)部分交易了需求衰退，價格對鋼材需求的下降進(jìn)行了消化。疊加我國經(jīng)濟(jì)活性暫時被悲觀預(yù)期壓制的情況下，4月底政治局會議可能會對我國經(jīng)濟(jì)部署做出進(jìn)一步調(diào)整。因此繼續(xù)持有的空單需要注意相應(yīng)風(fēng)險
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