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市場(chǎng)回顧
　　期權(quán)標(biāo)的物方面，主力合約價(jià)格較上周環(huán)比持續(xù)下跌，其中的重點(diǎn)品種：銅期貨價(jià)格走弱約1390元每手，原油持續(xù)走弱約42元每手，黃金價(jià)格下跌9元每手，滬深300股指本周價(jià)格反彈走弱約59元每手，豆粕價(jià)格持續(xù)走弱、玉米價(jià)格有所下降、鐵礦石寬幅震蕩走弱且PTA價(jià)格隨之走弱。重點(diǎn)品種期權(quán)隱含波動(dòng)率漲跌不一，20日歷史波動(dòng)率較上周集體普遍下跌，持倉(cāng)量PCR和成交量PCR指標(biāo)變動(dòng)呈現(xiàn)明顯分化，其中值得注意的是滬深300股指期貨期權(quán)期權(quán)歷史波動(dòng)率上升約3%，黃金期權(quán)歷史波動(dòng)率有所下降約4%，其他重點(diǎn)品種20日歷史波動(dòng)率普遍走弱。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面，第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值超過預(yù)期，消費(fèi)依然是主要的驅(qū)動(dòng)因素，而且三月份的出口也有所改善。預(yù)期國(guó)內(nèi)政策力度加大，經(jīng)濟(jì)回暖，對(duì)A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善起到支撐作用。我們需提防歐美銀行危機(jī)的余波對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的輕微衰退的影響。同時(shí)，也要密切注意市場(chǎng)成交量和能量的變化。雖然市場(chǎng)短期回落，但還沒有出現(xiàn)恐慌。觀察股指期貨的倉(cāng)位數(shù)據(jù)，多數(shù)期貨的倉(cāng)位并沒有大幅上升，表明沒有出現(xiàn)大規(guī)模的避險(xiǎn)跡象，同時(shí)期權(quán)的抄底情緒很強(qiáng)。與此同時(shí)，我們認(rèn)為五一節(jié)前沒有上行彈性，預(yù)計(jì)仍會(huì)受到不利因素的干擾。首先，在一季報(bào)未公布前市場(chǎng)多為弱勢(shì)，因?yàn)楣紭I(yè)績(jī)較晚的公司，資金傾向于保守；其次，由于港元貶值，離岸市場(chǎng)流動(dòng)性縮水，港股有可能拖累A股。
　　商品期權(quán)方面，波動(dòng)性持續(xù)回升，多數(shù)品種周內(nèi)呈現(xiàn)上修走勢(shì)。在下行趨勢(shì)中，上證50 ETF期權(quán)的波動(dòng)性一直比滬深300 ETF期權(quán)大，但在上行趨勢(shì)中仍是率先反彈的。上周MO選項(xiàng)整體表現(xiàn)疲弱，疊加末日輪回博弈，這一輪修復(fù)中有較高的斜率。當(dāng)前，一些品種的波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，近月高遠(yuǎn)月低，預(yù)計(jì)在短期內(nèi)仍然存在波動(dòng)率向下的風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)賣方可以適當(dāng)布局，而期權(quán)買方可以在高水平上進(jìn)行止盈。短期來看，市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)持續(xù)放大，具結(jié)合個(gè)體重點(diǎn)商品期權(quán)的波動(dòng)性以及基本面方向性的判斷，滬銅期權(quán)建議采用（寬）跨式盤整期權(quán)組合為主；原油商品期權(quán)波動(dòng)性方面已經(jīng)處于較低位置，后期價(jià)格走弱或震動(dòng)建議買入認(rèn)沽期權(quán)。黃金期權(quán)當(dāng)前VIX指數(shù)以及歷史波動(dòng)率歷史分位數(shù)較低但隱含波動(dòng)率IV有所走強(qiáng)，可以考慮買入認(rèn)購(gòu)方面組合。豆粕期權(quán)波動(dòng)性方面本周表現(xiàn)相對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品類商品期權(quán)較強(qiáng)，若判斷后市價(jià)格以震蕩為主則可以考慮跨式盤整雙賣策略；鐵礦石期權(quán)波動(dòng)性方面判斷呈現(xiàn)季節(jié)性復(fù)蘇波動(dòng)放大過程，、若判斷后期價(jià)格震蕩，可考慮采用（寬）跨式突破組合