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公司公告2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：
　　1）2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.47億元，同比增長(zhǎng)2.13%；歸母凈利潤(rùn)-0.84億元；
　　2）2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.48億元，同比減少51.34%；歸母凈利潤(rùn)-0.11億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2022年疫情影響部分線(xiàn)下業(yè)務(wù)交付，暫時(shí)拖累業(yè)績(jī)。
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括培訓(xùn)（企業(yè)加速）與企業(yè)服務(wù)（城市拓展、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、財(cái)稅服務(wù)等）兩大板塊，其中企業(yè)加速服務(wù)與城市拓展業(yè)務(wù)在2022年受疫情影響較大，部分線(xiàn)下排期、交付與項(xiàng)目驗(yàn)收受客觀外部因素影響而停滯，但整體收入規(guī)模仍然實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，主要得益于公司在企服SaaS服務(wù)、財(cái)稅服務(wù)方面的發(fā)力，收入規(guī)模迅速增長(zhǎng)。2022年，公司綜合毛利率為28.35%，同比下降18.3pct，主要源于新拓展的企服SaaS、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等業(yè)務(wù)處于成長(zhǎng)期，前期有一定的成本投入。費(fèi)用率方面，2022年公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為24.3%/28.2%/4.02%/-3.1%，分別同比提升-0.49/4.5/0.6/-0.1pct，其中管理費(fèi)用率提升較大，主要為公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施，相關(guān)費(fèi)用增加。
　　業(yè)務(wù)全面升級(jí)，企服SaaS化成效顯著，成為新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　公司于2021年下半年業(yè)務(wù)戰(zhàn)略升級(jí)完成，企業(yè)服務(wù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，從2022年的收入結(jié)構(gòu)上來(lái)看：1）傳統(tǒng)企業(yè)加速業(yè)務(wù)收入0.94億元，同比減少36.0%，占收入比重為27.2%。2）企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入2.42億元，同比增長(zhǎng)33.4%，占收入比重為69.8%，再細(xì)拆，城市拓展/營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)/SaaS模式服務(wù)/財(cái)稅服務(wù)/知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)收入分別為0.15/0.11/0.45/1.36/0.34億元，分別同比增長(zhǎng)-72.2%/-12.5%/190.8%/74.9%/55.8%。公司近年來(lái)提出并大力貫徹的“業(yè)務(wù)企服化，企服SaaS化”戰(zhàn)略，在未來(lái)自主產(chǎn)業(yè)鏈的時(shí)代背景下，是打造公司科技創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)定位的有力支撐。根據(jù)公司公告，2022年公司企業(yè)服務(wù)客戶(hù)數(shù)量新增6793個(gè)，同比增長(zhǎng)16.26%；新增訂單金額1.76億元，同比增長(zhǎng)20.34%。
　　聚焦自主產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注公司政企合作及與阿里達(dá)摩院合作的落地情況。
　　公司多年來(lái)一直緊跟政策號(hào)召及產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，從雙創(chuàng)服務(wù)到專(zhuān)精特新服務(wù)，始終服務(wù)于中小創(chuàng)企業(yè)。經(jīng)過(guò)多年在產(chǎn)業(yè)端與政府端資源的積累，公司逐漸建立起B(yǎng)+G雙打的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)形成業(yè)務(wù)良性閉環(huán)。對(duì)于G端（地方政府、高新園區(qū)）及大B端（央企、產(chǎn)業(yè)龍頭），提供包括產(chǎn)業(yè)研究、項(xiàng)目篩選、加速孵化、招商運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)生態(tài)培育等綜合服務(wù)與一體的產(chǎn)業(yè)加速器產(chǎn)品；對(duì)于小B端（加速器學(xué)員企業(yè)），通過(guò)地方政府政策支持+龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)資源與資金對(duì)接+公司加速服務(wù)體系賦能，從而做到G端+B端雙向收費(fèi)。2022年底開(kāi)始，公司在新技術(shù)或數(shù)字經(jīng)濟(jì)方向已開(kāi)始進(jìn)行業(yè)務(wù)布局。根據(jù)公司公告，公司與北京朝陽(yáng)國(guó)際科技創(chuàng)新服務(wù)公司（朝陽(yáng)區(qū)國(guó)資委下屬企業(yè)）、北京先創(chuàng)共同出資設(shè)立子公司數(shù)智云科，用以加強(qiáng)與朝陽(yáng)區(qū)政府合作，打造國(guó)內(nèi)一流的數(shù)字人加速基地。同時(shí)，公司子公司數(shù)智云科擬與阿里達(dá)摩院合作，負(fù)責(zé)“魔搭社區(qū)”在數(shù)字人產(chǎn)業(yè)上下游的定向推廣，以及配合“魔搭社區(qū)”開(kāi)發(fā)系列培訓(xùn)課程，課程內(nèi)容由達(dá)摩院提供。
　　投資建議：公司為A股較為稀缺的為中小創(chuàng)企業(yè)提供全鏈路一站式的企業(yè)服務(wù)與科創(chuàng)服務(wù)，龐大的客戶(hù)群體、良好的政府合作關(guān)系、SaaS化服務(wù)系統(tǒng)為公司科創(chuàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等服務(wù)業(yè)務(wù)的拓展帶來(lái)天然優(yōu)勢(shì)，新業(yè)務(wù)正成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為5.40/7.13/9.06億元，對(duì)應(yīng)增速為55.5%/32.0%/27.1%；凈利潤(rùn)分別為0.58/0.88/1.20億元。通過(guò)分部估值法對(duì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行估值加總(2023年傳統(tǒng)培訓(xùn)業(yè)務(wù)30倍PE對(duì)應(yīng)估值9億，企服業(yè)務(wù)10倍PS對(duì)應(yīng)估值40億)，最終我們給予公司2023年49億元的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約30元，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)監(jiān)管及市場(chǎng)管理對(duì)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的影響，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。