>> 國信證券-世華科技(688093)2022年扣非凈利潤同比增長13%，生物基材料實現(xiàn)量產(chǎn)-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
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2022年、2023年一季度歸母凈利潤分別同比增長0.6%、5.5%。公司2022年營收4.62億元(YoY +8.7%)，歸母凈利潤1.85億元(YoY +0.6%)，扣非后歸母凈利潤1.65億元(YoY +12.7%)；其中4Q22營收1.08億元(YoY -12.5%)，歸母凈利潤4379萬元(YoY -25.0%)。2022年公司多個料號實現(xiàn)從0到1突破，生物基材料實現(xiàn)客戶認(rèn)證及量產(chǎn)出貨，但受鄭州富士康事件影響4Q22業(yè)績同比下滑。公司1Q23營收8151萬元(YoY +0.9%)，歸母凈利潤3005萬元(YoY +5.5%)，在傳統(tǒng)淡季保持經(jīng)營穩(wěn)健。
2022年毛利率保持60%以上，歸母凈利率保持40%以上。公司2022年毛利率60.20%(YoY -1.07pct)，歸母凈利率40.10%(YoY -3.22pct)；1Q23毛利率57.21%(YoY -2.56pct)，歸母凈利率36.86%(YoY +1.59pct)。2022年公司利潤率保持在較高水平，毛利率同比小幅下滑主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、部分產(chǎn)品價格調(diào)整等因素影響。公司2022年期間費用率17.50%(YoY -2.25pct)，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比下降0.62、1.05、0.19、0.39pct。
電子復(fù)合功能材料等高附加值產(chǎn)品提質(zhì)增量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年公司功能性材料銷售量3566.42萬平米(YoY +13.24%)，其中：電子復(fù)合功能材料營收3.45億元(YoY +14.6%)，毛利率65.7%(YoY +0.3pct)，該業(yè)務(wù)營收持續(xù)多年保持增長態(tài)勢，主要受益于公司高附加值產(chǎn)品提質(zhì)增量策略有效落地。精密制程應(yīng)用材料營收9778萬元(YoY -11.1%)，毛利率47.1%(YoY-4.5pct)。光電顯示模組材料營收1946萬元(YoY +35.8%)，毛利率28.6%(YoY-19.7pct)，公司光學(xué)產(chǎn)線完成試生產(chǎn)并具備量產(chǎn)能力，光學(xué)級高精密涂布生產(chǎn)能力實現(xiàn)突破，光學(xué)材料有望在2023年實現(xiàn)良好成長。
新訂購進口涂布產(chǎn)線擴增產(chǎn)能，布局生物基材料等前沿方向。公司持續(xù)加強體系建設(shè)、加快產(chǎn)業(yè)布局，世諾工廠于2022年11月下單定制三條新產(chǎn)線，補強復(fù)合功能性材料生產(chǎn)能力。公司前瞻性布局生物基材料等前沿方向，生物基復(fù)合材料2022年已實現(xiàn)量產(chǎn)，生物基膠粘劑處于驗證階段。此外，2023年3月公司定增申請獲得證監(jiān)會同意注冊批復(fù)，此次發(fā)行募集資金總額不超過3.9億元，用于新建高效密封膠項目、創(chuàng)新中心項目等。
投資建議：我們繼續(xù)看好公司通過擴增產(chǎn)能、加大研發(fā)、開拓新客戶/新產(chǎn)品/新領(lǐng)域等方式逐步躋身全球功能性材料第一方陣。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤同比增長23.5%/24.9%/20.9%至2.29/2.86/3.46億元，對應(yīng)PE分別為20.1/16.1/13.3倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費電子需求不及預(yù)期；市場競爭加??；客戶集中度較高。
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