>> 中泰期貨-國債期貨周度報(bào)告：一季度總量數(shù)據(jù)超預(yù)期結(jié)構(gòu)有所分化，債市演繹利空兌現(xiàn)-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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來源： |
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作者： |
李榮凱 |
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邏輯和觀點(diǎn)：近期國債期貨繼續(xù)延續(xù)震蕩上行走勢(shì)，期貨在貼水修復(fù)下強(qiáng)于現(xiàn)貨，10年期國債活躍券收益率突破2.85%，目前運(yùn)行至2.80-2.85%位置。從基本面來看，4月份公布的3月份宏觀數(shù)據(jù)好壞參半，但整體略微利多宏觀經(jīng)濟(jì)。3月份數(shù)據(jù)當(dāng)中信貸、外貿(mào)、GDP、消費(fèi)等均明顯超出市場預(yù)期，但是通脹、工業(yè)增、投資低于市場預(yù)期。就數(shù)據(jù)發(fā)布后資產(chǎn)反映來看，債券交易利空兌現(xiàn)，反映出資金對(duì)于經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇持懷疑態(tài)度，預(yù)期偏弱，特別是通脹+地產(chǎn)投資對(duì)情緒影響明顯。因此，目前盤面交易預(yù)期持續(xù)走弱VS經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，前者占優(yōu)。往前看，這一矛盾會(huì)延續(xù)到什么階段，需要看什么指標(biāo)。我們認(rèn)為，看通脹數(shù)據(jù)何時(shí)能夠觸底反彈以及地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)持續(xù)收窄，如果出現(xiàn)我們認(rèn)為債券將會(huì)有比較好的情緒面做空的機(jī)會(huì)，否則債券在情緒上較為被動(dòng)，并且低通脹環(huán)境債券偏利好。從技術(shù)上來看，債券收益率已經(jīng)完成突破2.80%，下方有效支撐可能在2.75%，因此國債期貨運(yùn)行上方的空間還有，但是我們認(rèn)為并不好操作，謹(jǐn)慎為主。此外，上周五30年國債期貨上市，與2/5/10年國債期貨的關(guān)系來看，主要是久期差異，30年期對(duì)利率的敏感性更高，但利率的核心期限品種還是10年期。從統(tǒng)計(jì)關(guān)系來看和目前30年期IRR存在正套機(jī)會(huì)，投資者可以考慮5T-2TL期限套利。
風(fēng)險(xiǎn)因素：資產(chǎn)荒情緒大幅升溫，30年國債收益率快速下行
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