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事件：1）公司發(fā)布2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.35億元，同比+6.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比+2.36%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比+21.00%。其中第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.76億元，同比-12.33%，環(huán)比+6.82%；歸母凈利潤(rùn)2429.23萬(wàn)元，同比+34.60%，環(huán)比+22.71%。2）公司發(fā)布利潤(rùn)分配預(yù)案，擬每股派發(fā)0.11元現(xiàn)金股利。業(yè)績(jī)略低預(yù)期。
　　產(chǎn)品銷(xiāo)量略有下滑，乳酸及乳酸鹽毛利率同比回升。2022年公司上游主要原材料玉米價(jià)格處于歷史高位，全年玉米均價(jià)為2.86元/千克，同比+1.78%；下游可降解塑料行業(yè)政策進(jìn)入模糊期，需求增長(zhǎng)乏力。公司2022年乳酸及乳酸鹽銷(xiāo)售量為12.38萬(wàn)噸，同比-4.02%，銷(xiāo)售均價(jià)為9368.74元/噸，同比+10.23%；毛利率20.66%，同比+3.43個(gè)pct，公司在原料成本承壓下仍做到毛利水平回升。玉米副產(chǎn)品方面，公司2022年銷(xiāo)售7.73萬(wàn)噸，同比-11.15%，銷(xiāo)售均價(jià)為2484.59元/噸，同比+17.18%；毛利率39.68%，同比-0.43個(gè)pct。
　　丙交酯項(xiàng)目工業(yè)化運(yùn)行，聚乳酸項(xiàng)目如期推進(jìn)。公司1萬(wàn)噸丙交酯項(xiàng)目當(dāng)前已連續(xù)工業(yè)化運(yùn)行，可根據(jù)訂單隨時(shí)放量。7.5萬(wàn)噸聚乳酸項(xiàng)目已完成簽訂技術(shù)協(xié)議與設(shè)備采購(gòu)合同，計(jì)劃于2024年下半年投產(chǎn)。6萬(wàn)噸可降解聚酯項(xiàng)目已完成土建與設(shè)備安裝，計(jì)劃2023年上半年投料試車(chē)。
　　研發(fā)投入強(qiáng)度提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善明顯。2022年公司投入研發(fā)費(fèi)用5853.14萬(wàn)元，占營(yíng)收3.81%，同比+0.16個(gè)pct。經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流1.62億元，同比+231.61%。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。由于行業(yè)景氣不佳，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為17.14/24.79/32.48億元，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為1.41/1.84/ 2.60億元，對(duì)應(yīng)PE為30X/23X/16X，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，禁塑進(jìn)展、新建產(chǎn)能不及預(yù)期