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投資要點(diǎn)
　　事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.56億元，同比增長(zhǎng)3.32%；歸母凈利潤(rùn)2.31億元，同比下降3.76%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比下降2.89%，低于此前預(yù)期。
　　塑料制品收入貢獻(xiàn)超75%，研發(fā)賦能構(gòu)建多元產(chǎn)品矩陣。2022年公司加強(qiáng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、新渠道營(yíng)銷(xiāo)力度，保持營(yíng)業(yè)收入的相對(duì)穩(wěn)定。受原材料成本上漲的影響，毛利率同降3.27pct至26.70%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，1）塑料制品：收入貢獻(xiàn)超75%，其中①成品框收入10.28億元，同減8.27%，毛利率32.70%，同升1.00pct，成品框產(chǎn)量35,569千片，同下11.66%，銷(xiāo)售量46,010千片，同降8.60%；②線(xiàn)條收入5.25億元，同增13.62%%，其中建材同比大幅增長(zhǎng)超過(guò)50%，線(xiàn)條毛利率26.74%，同減6.17pct，PS框條產(chǎn)量13.26萬(wàn)千米，同比下降8.21%，銷(xiāo)售量9.03萬(wàn)千米，同比提升0.86%。2）粒子：收入增長(zhǎng)3.97%至3.62億元，毛利率11.94%，同減7.47pct。2022年P(guān)S粒子產(chǎn)量5.97萬(wàn)噸，同比下降3.56%，銷(xiāo)售量5.44萬(wàn)噸，同比提升1.01%。3）PET產(chǎn)品：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.80億元，毛利率0.90%。2022年公司PET產(chǎn)品產(chǎn)量0.80萬(wàn)噸，銷(xiāo)售量1.27萬(wàn)噸。4）環(huán)保設(shè)備：收入同增45.48%至0.41億元，2022年公司環(huán)保設(shè)備產(chǎn)量118臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.26%，銷(xiāo)量122臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.09%。
　　海外項(xiàng)目布局順利投產(chǎn)，筑牢PS、PET優(yōu)質(zhì)賽道。公司已建項(xiàng)目最新進(jìn)度：1）馬來(lái)西亞5萬(wàn)噸/年P(guān)ET項(xiàng)目：3條PET產(chǎn)品線(xiàn)順利投產(chǎn)，獨(dú)立自主掌握食品級(jí)再生PET關(guān)鍵生產(chǎn)技術(shù)；2）越南英科PS深加工項(xiàng)目：自2022年6月份投產(chǎn)以來(lái)，加快產(chǎn)能釋放以及歐美大客戶(hù)驗(yàn)廠進(jìn)度，2022年末產(chǎn)能利用率已爬坡至約60%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2,778萬(wàn)元。海外項(xiàng)目投產(chǎn)助力公司拓展新產(chǎn)品市場(chǎng)，搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大盈利規(guī)模。
　　縱橫拓展擴(kuò)充品類(lèi)，已取得FDA、EFSA、GRS等資質(zhì)。公司計(jì)劃在PS/PET優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的基礎(chǔ)上縱向拓展PE、PP、HDPE等多品種塑料循環(huán)利用領(lǐng)域，橫向拓展到多材質(zhì)資源再生領(lǐng)域。公司已經(jīng)取得全球回收標(biāo)準(zhǔn)（GRS）、美國(guó)食品和藥物管理局（FDA）、歐洲食品安全局（EFSA）等資質(zhì)認(rèn)證，品類(lèi)擴(kuò)充與資質(zhì)的逐步落地，有助于公司豐富產(chǎn)品種類(lèi)，實(shí)現(xiàn)來(lái)料協(xié)同，完善再生塑料領(lǐng)域的布局，打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司為再生塑料先行者，項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)有望持續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)，考慮到新冠疫情反復(fù)，宏觀環(huán)境波動(dòng)較大，原材料價(jià)格上漲等影響，我們將公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)3.79/ 4.62億元下調(diào)至2.99/3.76億元，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為4.57億元，對(duì)應(yīng)PE為16/13/11倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，貿(mào)易政策變動(dòng)和加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。