>> 東方證券-四創(chuàng)電子(600990)多重因素疊加拖累公司業(yè)績，合同負債顯著提升-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 375KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一,羅楠,馮函 |
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事件：公司發(fā)布22年年報，2022全年公司實現(xiàn)營收27.21億元（-13.45%），歸母凈利潤0.66億元（-64.09%）。單季度看，22Q4公司實現(xiàn)營收12.48億元（-31.56%），歸母凈利潤1.17億元（-46.47%）。
收入確認節(jié)奏延遲、訂單下滑、股權(quán)支付費用等因素拖累公司22年業(yè)績。22年營收同比-13.45%，主要由于：①部分業(yè)務合同簽訂、項目招投標采購流程均有不同程度延遲，無法在報告期內(nèi)交付并確認收入；②低空警戒某型雷達、某型機動保障裝備等訂單量下降。22年業(yè)績同比-64.09%，利潤端表現(xiàn)不及營收端，凈利率下滑至2.54%（-3.46pct），主要由于：①公司毛利率略下滑至19.47%（-0.30pct）；②受股權(quán)支付費用等因素影響，公司銷售、管理、財務費用率均有所提升，期間費用率提升至16.05%（+0.98pct）；③計提資產(chǎn)及信用減值損失共0.57億元，較去年同比大幅增加0.59億元。
22年合同負債顯著增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善。22年末公司合同負債為3.32億元（+41.86%），主要由于收到客戶的預付款增加，預示訂單有望逐步回暖。22年度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.18億元，較21年的-0.51億元有顯著改善，主要得益于公司加強資金管理。
中電博微上市平臺，堅持聚焦主責主業(yè)，股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心。公司作為中電博微的上市平臺，平臺價值值得關(guān)注。感知產(chǎn)品：背靠雷達強所38所，公司在氣象和空管雷達領域占據(jù)領先地位，22年氣象和空管雷達新簽合同較往年有較大增長，中標多個項目。感知基礎：22年公司微波、印制板和電源等產(chǎn)品均在新領域有良好成效。感知應用：22年公司提高自主產(chǎn)品的銷售，同時拓展了相關(guān)行業(yè)應用市場。公司22年首次實施股權(quán)激勵，綁定了公司和子公司管理層及核心骨干，有利于調(diào)動員工的積極性，彰顯公司長期發(fā)展信心。
盈利預測與投資建議
根據(jù)22年年報下調(diào)營收和毛利率，調(diào)整23、24年歸母凈利潤為2.08、2.41億元（前值為2.51、3.10億元），新增25年歸母凈利潤為2.67億元，參考可比公司23年36倍PE，給予目標價35.28元，維持買入評級。
風險提示
產(chǎn)品訂單不及預期；改制及專業(yè)化整合進度不及預期
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