>> 東北證券-江瀚新材(603281)景氣回落呈現(xiàn)高盈利韌性，長期成長性可期-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊杰 |
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公司發(fā)布2022年年報，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.12億元，同比增長30.62%，歸母凈利潤10.40億元，同比增長52.16%，其中Q4實(shí)現(xiàn)營收6.49億元，環(huán)比下降20.15%，歸母凈利潤2.09億元，環(huán)比下降15.37%。公司2022年度擬以實(shí)施權(quán)益分派股權(quán)登記日登記的總股本為基數(shù)，向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元，每股轉(zhuǎn)增0.4股。
全年業(yè)績高增，景氣回落仍呈現(xiàn)高盈利韌性。2022年上半年，受光伏需求高景氣影響，三氯氫硅價格大幅上漲帶動硅烷價格攀升至歷史景氣高點(diǎn)，下半年受供給、需求雙重影響，行業(yè)競爭加劇，硅烷景氣回落，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，四季度含硫硅烷均價為24000元/噸，環(huán)比下降10.24%，環(huán)氧基硅烷均價為48100元/噸，環(huán)比下降24.84%，單氨基硅烷均價為45814元/噸，環(huán)比下降15.60%，酰基硅烷均價為30200元/噸，環(huán)比下降9.94%，但公司四季度仍然呈現(xiàn)高盈利韌性，銷售凈利率環(huán)比提升1.82pct至32.25%，主要系（1）產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)一步完善，公司年產(chǎn)6萬噸三氯氫硅項(xiàng)目于2022年7月投產(chǎn)，形成從原材料到最終產(chǎn)品的完整綠色循環(huán)，降低生產(chǎn)成本；（2）公司外銷訂單以年度或半年度為定價周期，受產(chǎn)品景氣回落影響較內(nèi)銷訂單波動更小。
研發(fā)驅(qū)動的硅基材料平臺，長期成長性可期。公司高度重視以硅基化合物為中心的研發(fā)生產(chǎn)，不斷拓展硅烷產(chǎn)品種類。首發(fā)募投項(xiàng)目功能性硅烷偶聯(lián)劑及中間體項(xiàng)目已完成建設(shè)投資2.12億元，預(yù)計(jì)2023年新增產(chǎn)能1.5萬噸。年產(chǎn)2000噸高純石英砂、2000噸氣凝膠復(fù)合材料項(xiàng)目投產(chǎn)后將形成自產(chǎn)原料四氯化硅向中高端材料以及高價值領(lǐng)域拓展的版圖。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級：公司功能性硅烷偶聯(lián)劑及中間體項(xiàng)目今年將部分投產(chǎn)，三氯氫硅投產(chǎn)后高盈利能力得到夯實(shí)，研發(fā)驅(qū)動的硅基材料平臺有望享受高估值，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為33.81、41.98、50.26億元（新增2025年收入50.26億元），歸母凈利潤分別為10.22、13.16、15.53億元（新增2025年歸母凈利潤15.53億元），對應(yīng)PE分別為12X、9X、8X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新建工程進(jìn)度不及預(yù)期；需求下滑風(fēng)險
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