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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司22年因風(fēng)電平價(jià)而業(yè)績承壓，考慮其他領(lǐng)域的港口智能改造趨勢顯現(xiàn)、航空裝備制造進(jìn)入黃金期，且公司海外布局發(fā)力，公司業(yè)績有持續(xù)增長動(dòng)力。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：因22年歸母凈利潤不及預(yù)期，風(fēng)電平價(jià)背景下公司風(fēng)電產(chǎn)品毛利率承壓，下調(diào)2023-24年EPS為0.49/0.61元(原0.87/1.04元)，新增25年EPS為0.68元?？紤]到公司海外布局完善、航空裝備制造進(jìn)入黃金期，給予23年25倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.25元，增持。
　　業(yè)績低于預(yù)期，歸母凈利受風(fēng)電產(chǎn)品毛利率下降影響。公司公告全年實(shí)現(xiàn)營收14.46億/+0.8%，歸母凈利0.9億/-38.9%。22Q4實(shí)現(xiàn)營收3.92億/同比+6.7%/環(huán)比+6.2%，歸母凈利-0.4億/同比+50.1%/環(huán)比-177%。歸母凈利主要受風(fēng)電產(chǎn)品毛利率下降影響。1）風(fēng)電平價(jià)壓力下，上游零部件供應(yīng)企業(yè)利潤承壓，公司風(fēng)電產(chǎn)品價(jià)格下降；2）受市場需求影響，風(fēng)電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高毛利率的液壓制動(dòng)器占比降低。
　　公司把握航空裝備制造黃金期，工業(yè)制動(dòng)器與航空領(lǐng)域雙引擎發(fā)展。22年航空零部件業(yè)務(wù)營收2.16億/+19.75%，業(yè)績?cè)鲩L明顯，公司積極把握航空裝備制造的發(fā)展黃金期；在起重運(yùn)輸制動(dòng)領(lǐng)域，公司港機(jī)龍頭振華重工的制動(dòng)器首選供應(yīng)商，產(chǎn)品出口全球92個(gè)國家/地區(qū)，23年國內(nèi)碼頭智能化改造增量市場和售后市場空間大，公司有望實(shí)現(xiàn)工業(yè)制動(dòng)器領(lǐng)域與航空領(lǐng)域雙引擎發(fā)展。
　　海外市場持續(xù)提升，發(fā)展空間廣闊。公司22年海外營收1.54億/+18.84%，毛利率20.98%/+0.2pct。風(fēng)電領(lǐng)域，公司是西門子、Nordex、GE等海外龍頭合格供應(yīng)商，已實(shí)現(xiàn)批量供貨。公司已取得包括歐盟CE、北美UL等多項(xiàng)認(rèn)證，憑借技術(shù)、質(zhì)量等競爭優(yōu)勢，疊加海外港口機(jī)械、風(fēng)力發(fā)電等市場空間廣闊，公司海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)創(chuàng)收增利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)，海外市場開拓不利。