>> 東北證券-蒙泰高新(300876)丙綸景氣觸底，布局碳纖維打開新增量-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
627KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
陳俊杰 |
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公司發(fā)布2023年一季報(bào)，公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.82億元，同比下降14.88%，環(huán)比下降16.39%，歸母凈利潤(rùn)0.09億元，同比下降38.82%，環(huán)比增長(zhǎng)0.67%。受國(guó)內(nèi)需求收縮及供給沖擊影響，丙綸長(zhǎng)絲景氣下滑一季度盈利觸底。公司立足差異化戰(zhàn)略，隨著首發(fā)及可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目建成投產(chǎn)，丙綸盈利有望修復(fù)。
丙綸行業(yè)景氣觸底，立足差異化擴(kuò)產(chǎn)有望迎來盈利修復(fù)。2022年受下游需求持續(xù)低迷影響，丙綸行業(yè)景氣下滑，2023年一季度，下游復(fù)蘇緩慢導(dǎo)致丙綸價(jià)格維持底部運(yùn)行，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022年一季度丙綸長(zhǎng)絲均價(jià)為11000元/噸，較2022年Q4環(huán)比持平，隨著下游需求持續(xù)復(fù)蘇疊加原材料聚丙烯價(jià)格高位回落，丙綸行業(yè)盈利有望觸底回升。此外，公司立足差異化戰(zhàn)略，加速功能化纖維的研發(fā)及下游市場(chǎng)拓展，隨著年產(chǎn)2.3萬(wàn)噸聚丙烯纖維擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目及年產(chǎn)1萬(wàn)噸BCF以及0.5萬(wàn)噸DTY項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將突破7萬(wàn)噸，進(jìn)一步完善產(chǎn)品體系，提升市場(chǎng)份額，同時(shí)，差別化丙綸纖維盈利能力顯著強(qiáng)于常規(guī)丙綸纖維，公司整體盈利能力有望迎來修復(fù)。
合作風(fēng)電龍頭，布局碳纖維探索新增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)公司公告，公司擬與風(fēng)電龍頭企業(yè)電氣風(fēng)電合資設(shè)立上海納塔新材料科技有限公司，其中公司出資人民幣4.4億元，持股80%，合資公司設(shè)立后將分別在廣東以及甘肅投資建設(shè)碳纖維生產(chǎn)基地，其中廣東納塔擬投資建設(shè)年產(chǎn)1萬(wàn)噸碳纖維及6萬(wàn)噸差別化腈綸項(xiàng)目，此外，電氣風(fēng)電在同等市場(chǎng)條件下將優(yōu)先采購(gòu)合資公司產(chǎn)品，合資公司投產(chǎn)后將增強(qiáng)公司在高端纖維的供應(yīng)能力，打開新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)：公司立足差異化戰(zhàn)略，首發(fā)及可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目投產(chǎn)后差別化丙綸供應(yīng)能力將得到增強(qiáng)，此外，公司與風(fēng)電龍頭企業(yè)合資布局碳纖維，有望打開新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.60、1.38、2.19億元，對(duì)應(yīng)PE分別為40X、17X、11X，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新建產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；需求下滑風(fēng)險(xiǎn)
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