>> 方正證券-奧精醫(yī)療(688613)疫情下2022穩(wěn)健增長，產(chǎn)學(xué)研合作機(jī)制加強(qiáng)公司研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦（首次） |
作者： |
唐愛金 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營收24530.51萬元（yoy+3.92%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9521.73萬元(yoy-21.17%)，扣非歸母凈利潤8005.93萬元（yoy-17.86%），經(jīng)營凈現(xiàn)金流10205.45萬元（yoy-21.35%）。
2023年Q1公司營收4780.88萬元（yoy+4.18%），歸母凈利潤1851.31萬元（yoy+40.80%），扣非歸母凈利潤1499.94萬元（ yoy+113.97% ），經(jīng)營凈現(xiàn)金流1245.80萬元（yoy+41.03%）。
點(diǎn)評(píng)：
1.2022年實(shí)現(xiàn)營收增長3.92%，整體呈現(xiàn)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，原創(chuàng)核心技術(shù)貢獻(xiàn)增長動(dòng)力。
2022年公司實(shí)現(xiàn)營收24530.51萬元（yoy+3.92%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9521.73萬元(yoy-21.17%)。分產(chǎn)品來看，骼金產(chǎn)品收入1.60億元（yoy+1.75%），顱瑞產(chǎn)品收入5685.04萬元（yoy+22.60%），齒貝產(chǎn)品收入2309.55（yoy-23.51%），整體上收入保持穩(wěn)健。“骼金”、“齒貝”、“顱瑞”屬于礦化膠原人工骨修復(fù)產(chǎn)品，該技術(shù)屬于國際原創(chuàng)，產(chǎn)品均已取得中國第三類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證；“BonGold”產(chǎn)品取得美國FDA 510(k)市場(chǎng)準(zhǔn)入許可，用于骨科的骨缺損修復(fù)，是我國首個(gè)獲得美國FDA 510(k)市場(chǎng)準(zhǔn)入許可的國產(chǎn)人工骨修復(fù)產(chǎn)品。
2.2022年國內(nèi)市場(chǎng)深化學(xué)術(shù)推廣和品牌建設(shè)，提升產(chǎn)品覆蓋率。
從銷售模式來看，2022年公司經(jīng)銷模式下營收2.35億元（ yoy+0.78% ），直銷模式下營收543.20萬元（yoy+387.90%）。2022年公司加大市場(chǎng)開拓力度，深化品牌宣傳、學(xué)術(shù)推廣、產(chǎn)品培訓(xùn)等模式，使公司的銷售情況呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)，直銷模式的收入較上年增幅較大。2022年共新增經(jīng)銷商150余家，新開發(fā)醫(yī)院200余家；公司組織和參與的行業(yè)展會(huì)、學(xué)術(shù)沙龍會(huì)、招商會(huì)等，合計(jì)超過4700人次到訪；進(jìn)行核心醫(yī)院科室會(huì)及溝通會(huì)達(dá)200余次。
3.研發(fā)持續(xù)加碼，2022年研發(fā)費(fèi)用同比增長72.91%，產(chǎn)學(xué)研合作機(jī)制加強(qiáng)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。
2022年公司研發(fā)費(fèi)用5746萬元，同比增長72.91%，占比營收23.42%。公司獲得專利授權(quán)9項(xiàng)，獲得實(shí)用新型專利授權(quán)18項(xiàng)，發(fā)表學(xué)術(shù)論文3篇，出版1部學(xué)術(shù)專著，公司的臨床研究榮獲北京市政府和中華醫(yī)學(xué)會(huì)的獎(jiǎng)勵(lì)，兩個(gè)在研項(xiàng)目礦化膠原/聚酯人工骨修復(fù)材料和膠原蛋白海綿均已按計(jì)劃進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段；2022年初公司與清華大學(xué)材料學(xué)院共同創(chuàng)立“聯(lián)合研究中心”，關(guān)注于前沿高端再生醫(yī)學(xué)材料的基礎(chǔ)科學(xué)研究和臨床轉(zhuǎn)化，在具有高級(jí)分級(jí)組裝結(jié)構(gòu)的復(fù)合骨修復(fù)材料研究方向取得了較大突破。
盈利預(yù)測(cè)：考慮公司23-25年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用分別為4383萬、2939萬、492.6萬元的前提下；我們測(cè)算預(yù)計(jì)公司2023-2025實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為0.74億元、1.32億元、1.80億元，同比分別增長-22.62%、79.37%、36.58%，對(duì)應(yīng)的PE估值分別為52、29、21倍，考慮公司產(chǎn)品在神經(jīng)外科、口腔科的拓展且股權(quán)激勵(lì)有望激活團(tuán)隊(duì)動(dòng)力，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)拓展銷售不及預(yù)期；產(chǎn)品集采及降價(jià)幅度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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