>> 中信期貨-油氣及制品日?qǐng)?bào)：中國(guó)原油期貨內(nèi)強(qiáng)外弱格局明顯-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
桂晨曦 |
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(一)原油期貨價(jià)格:北京時(shí)間早七點(diǎn)，布倫特6月合約82.7美元/桶，日漲跌幅+1.3%。
原油價(jià)格整體維持年初以來(lái)的寬幅震蕩，目前中樞約為80-90美元區(qū)間。四月上旬處于上行波段，最高至87美元；中旬進(jìn)入下行波段，最低至80美元。昨日再度低位回升。
(二)國(guó)際原油期貨：①短期來(lái)看，壓力因素包括：歐佩克減產(chǎn)利多情緒逐漸消化、中美煉廠開(kāi)工高位導(dǎo)致海外煉廠利潤(rùn)短期大幅回落、海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對(duì)需求壓力等。支撐因素包括：全球道路和航空出行高位、中國(guó)經(jīng)濟(jì)和成品油需求逐步恢復(fù)、美國(guó)汽柴需求同比由負(fù)轉(zhuǎn)正、原油供應(yīng)預(yù)期下調(diào)使累庫(kù)預(yù)期回落等。②中期來(lái)看，壓力主要來(lái)自海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對(duì)油品需求抑制；支撐來(lái)自五月歐佩克減產(chǎn)落實(shí)后實(shí)質(zhì)供應(yīng)減量和未來(lái)繼續(xù)擴(kuò)大減產(chǎn)的的可能性。③在供需雙弱背景下，后期重點(diǎn)關(guān)注需求變量。目前對(duì)海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期較高，若兌現(xiàn)將對(duì)油價(jià)形成下行壓力；若高于預(yù)期則上行空間仍存。
(三)中國(guó)原油期貨：①年初以來(lái)中國(guó)油品需求快速恢復(fù)。三月原油加工量歷史新高，原油進(jìn)口量歷史第二高位。而前期中國(guó)原油期貨SC近月價(jià)格在持倉(cāng)結(jié)構(gòu)壓制下持續(xù)低估。②四月以來(lái)，隨著SC2304完成交割，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，月間價(jià)差和內(nèi)外價(jià)差修復(fù)回升。SC2305-SC2306月差由上月底的-2.5元/桶升至11元/桶，SC2305-Brent2306內(nèi)外價(jià)差由上月底-22元/桶升至20元/桶。③短期來(lái)看，海外煉廠利潤(rùn)回升，中國(guó)煉廠利潤(rùn)回升，基本面角度仍然利多內(nèi)外價(jià)差。中期來(lái)看，海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)較大，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存；而中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)方向相對(duì)確定，節(jié)奏和幅度尚存分歧。內(nèi)強(qiáng)外弱交易邏輯仍可延續(xù)，過(guò)程可能震蕩曲折，需要關(guān)注結(jié)構(gòu)性的交易節(jié)奏。
(四)油品供需進(jìn)展：①供應(yīng)端，俄羅斯和歐佩克擴(kuò)大減產(chǎn)，美國(guó)石油鉆機(jī)回落，二季度原油供應(yīng)預(yù)期下調(diào)。4月首周，俄羅斯原油海運(yùn)出口大幅減少124至289萬(wàn)桶/日，接近年初以來(lái)最低水平。第二周出口回升約54至343萬(wàn)桶/日，第三周出口維持不變。重點(diǎn)關(guān)注俄羅斯和歐佩克的減產(chǎn)兌現(xiàn)情況。前期消息面推升油價(jià)跳漲后，目前對(duì)減產(chǎn)執(zhí)行度存在一定疑慮。如果后續(xù)供應(yīng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)下降，將加強(qiáng)對(duì)原油價(jià)格支撐。②需求端，3月中國(guó)原油加工量創(chuàng)歷史最高水平。4月美國(guó)汽柴油需求和煉廠原油加工量同比增幅雙雙由負(fù)轉(zhuǎn)正。目前全球道路和航空交通出行均處高位，但制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示工業(yè)需求維持偏弱，后期仍有修復(fù)空間。③庫(kù)存端，去年下半年以來(lái)OECD油品庫(kù)存持續(xù)積累，短期已經(jīng)出現(xiàn)去庫(kù)跡象，若能持續(xù)將提振原油供需估值。
(五)原油價(jià)格展望：①短期：三月上旬金融下行風(fēng)險(xiǎn)事件觸發(fā)油價(jià)大跌；四月上旬地緣上行風(fēng)險(xiǎn)事件推升油價(jià)大漲。需求壓力向下，供應(yīng)支撐向上，油價(jià)回歸年初震蕩區(qū)間。②中期：二季度，供應(yīng)預(yù)期下降，需求存修復(fù)潛能。累庫(kù)預(yù)期下調(diào)，或?qū)乐敌纬芍巍＂坶L(zhǎng)期：全年來(lái)看，地緣支撐對(duì)沖金融壓力，暫時(shí)維持70-100美元/桶寬幅震蕩預(yù)期。
(六)風(fēng)險(xiǎn)提示：①下行風(fēng)險(xiǎn)：全球金融危機(jī)、美歐經(jīng)濟(jì)深度衰退、中國(guó)需求不及預(yù)期。②上行風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)油國(guó)地緣沖突、額外供應(yīng)中斷或擴(kuò)大減產(chǎn)、需求超預(yù)期表現(xiàn)。
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