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2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.95億元，環(huán)比下降48.69%，符合市場(chǎng)預(yù)期。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.14億元，同比下降16.22%，環(huán)比下降26.73%；歸母凈利潤(rùn)6.95億元，同比下降53.62%，環(huán)比下降48.69%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.86億元，同比下降54.11%，環(huán)比下降46.62%。盈利能力方面，23Q1毛利率為30.53%，同比下降13.51pct，環(huán)比下降0.37pct；歸母凈利率16.1%，同比下降12.99pct，環(huán)比下降6.89pct；23Q1扣非凈利率15.9%，同比下降13.13pct，環(huán)比下降5.92pct。
　　 23Q1電解液出貨8萬(wàn)噸，同增30%+，環(huán)降約25%。出貨方面，我們預(yù)計(jì)公司23Q1電解液出貨約8萬(wàn)噸，同增30%+，環(huán)降約25%。目前看公司4月排產(chǎn)環(huán)比持平，5月環(huán)增預(yù)計(jì)10-15%，6月需求預(yù)計(jì)恢復(fù)正常水平，我們維持23年50萬(wàn)噸出貨預(yù)期，同增57%。
　　 23Q1電解液?jiǎn)螄崈衾?.7萬(wàn)元+，預(yù)計(jì)Q2單噸盈利見(jiàn)底。盈利方面，我們預(yù)計(jì)公司23Q1單噸盈利0.7萬(wàn)元+，環(huán)降約30%，其中由于23Q1碳酸鋰跌價(jià)較快，公司購(gòu)買高價(jià)碳酸鋰跌價(jià)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性成本增加，預(yù)計(jì)虧損接近2億元，若加回，則公司單噸盈利達(dá)0.9萬(wàn)元/噸+，顯著好于市場(chǎng)。23年4月部分六氟廠商拋貨導(dǎo)致價(jià)格已達(dá)行業(yè)成本線，行業(yè)逐步出清，隨著碳酸鋰價(jià)格企穩(wěn)，預(yù)計(jì)公司Q2單位盈利達(dá)0.7萬(wàn)元/噸左右，單位盈利見(jiàn)底企穩(wěn)。全年看，我們預(yù)計(jì)公司23年單噸凈利仍可維持0.7萬(wàn)元/噸左右，好于行業(yè)平均水平。
　　磷酸鐵23Q1出貨近1萬(wàn)噸，23年新增產(chǎn)能釋放推動(dòng)出貨高增長(zhǎng)，日化貢獻(xiàn)穩(wěn)定增量。我們預(yù)計(jì)公司23Q1磷酸鐵出貨近1萬(wàn)噸，環(huán)降約25%，隨著新增產(chǎn)能逐步釋放，我們預(yù)計(jì)23全年出貨有望達(dá)10萬(wàn)噸+，同比翻番以上增長(zhǎng)。盈利方面，受產(chǎn)能爬坡和產(chǎn)品降價(jià)影響，我們預(yù)計(jì)23Q1磷酸鐵維持微利，預(yù)計(jì)23Q2起盈利修復(fù)。23年磷酸鐵價(jià)格逐步回歸，我們預(yù)計(jì)23全年單噸盈利可維持0.2-0.3萬(wàn)元/噸左右。此外我們預(yù)計(jì)日化業(yè)務(wù)23Q1貢獻(xiàn)0.7億元左右利潤(rùn)，23年預(yù)計(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮六氟競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們維持公司23-25年歸母凈利預(yù)期為48.45/63.18/82.06億元，同比-15%/30%/30%，對(duì)應(yīng)PE為17x/13x/10x，考慮到公司為電解液龍頭，給予23年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)62.8元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期。