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23Q1歸母凈利同比+177%，火電盈利修復(fù)進(jìn)行時(shí)
　　長(zhǎng)源電力公告披露：22年?duì)I收同比+21%至146.6億元，歸母凈利1.2億元，同比扭虧為盈，與業(yè)績(jī)快報(bào)一致；23Q1營(yíng)收同比+7%至39.2億元，歸母凈利同比+177%至2.2億元，反映出火電盈利正陸續(xù)修復(fù)。我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利8.2/14.0/18.1億元（前值5.6/10.0/-億元），BPS為3.77/4.19/4.69元（前值：3.76/4.12/-元）。23年火電/新能源發(fā)電可比PB均值1.15/1.45x（Wind一致預(yù)期）?！笆奈濉惫救ν七M(jìn)風(fēng)光水清潔能源建設(shè)，力爭(zhēng)2025年新能源裝機(jī)超過(guò)500萬(wàn)千瓦，價(jià)值有望重估，給予23年目標(biāo)1.45xPB，目標(biāo)價(jià)5.47元（前值6.76元，基于22年1.9xPB），維持增持評(píng)級(jí)。
　　2022年電價(jià)上漲帶動(dòng)盈利有所恢復(fù)，投產(chǎn)新能源裝機(jī)21.08萬(wàn)千瓦
　　2022年，從利潤(rùn)總額角度分析，燃煤價(jià)格高企使得公司減利11.9億元，但公司地處燃煤標(biāo)桿電價(jià)較高的湖北省，售電均價(jià)同比上漲使得公司增利16.8億元，售電均價(jià)同比上漲帶來(lái)增利覆蓋了燃煤價(jià)格高企帶來(lái)的減利，因此公司電力產(chǎn)品毛利率同比上升5.18個(gè)百分點(diǎn)至6.5%。但入爐綜合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)上漲導(dǎo)致公司熱力產(chǎn)品毛利率同比下降9個(gè)百分點(diǎn)至-35.5%。2022年，在新能源項(xiàng)目方面，公司新增儲(chǔ)備/取得建設(shè)規(guī)模指標(biāo)/核準(zhǔn)備案/開(kāi)工/投產(chǎn)306.8/155/115/110/21.08萬(wàn)千瓦，為公司后續(xù)新能源裝機(jī)增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)，公司力爭(zhēng)2025年底新能源裝機(jī)規(guī)模超過(guò)500萬(wàn)千瓦。
　　1Q23歸母凈利同比大增預(yù)示火電盈利修復(fù)，2023年全年高增可期
　　1Q23，公司完成發(fā)電量/上網(wǎng)電量86.47/82.31億千瓦時(shí)，同比+6.4%/5.8%。公司1Q23歸母凈利同比大幅增長(zhǎng)177%，除報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)電量同比增加外，更重要的系燃煤價(jià)格同比下降，預(yù)示在煤炭?jī)r(jià)格下行的背景下，公司火電盈利正陸續(xù)修復(fù)。2023年，公司預(yù)計(jì)完成發(fā)電量355.58億千瓦時(shí)，售熱量1933萬(wàn)吉焦，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收157.85億元。在新能源發(fā)展方面，公司預(yù)計(jì)力爭(zhēng)新能源建設(shè)規(guī)模100萬(wàn)千瓦，開(kāi)工145萬(wàn)千瓦，投產(chǎn)145萬(wàn)千瓦，2023年投產(chǎn)目標(biāo)顯著高于2022年投產(chǎn)數(shù)。在火電盈利修復(fù)和新能源裝機(jī)增長(zhǎng)的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.2億元，同比+570%。
　　目標(biāo)價(jià)5.47元，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司23-25年公司歸母凈利8.2/14.0/18.1億元，BPS為3.77/4.19/4.69元，給予23年目標(biāo)1.45xPB，目標(biāo)價(jià)5.47元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅上行；電價(jià)大幅調(diào)整；新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。