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公司公布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.08億元，同比增加21.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比增加6.56%；2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.73億元，同比增加45.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比增加35.24%。
　　我們認(rèn)為公司作為國(guó)內(nèi)工業(yè)溫控設(shè)備龍頭廠商，產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先、客戶資源優(yōu)質(zhì)，未來(lái)或?qū)⒊浞质芤嬗谙掠螖?shù)控裝備、新能源發(fā)電的高景氣增長(zhǎng)，并且公司橫向拓展儲(chǔ)能溫控、半導(dǎo)體、氫能等應(yīng)用領(lǐng)域，打開更多成長(zhǎng)空間，繼續(xù)維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022年在下游行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模與市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)大的背景下，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.08億元，同比增加21.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比增加6.56%，符合我們的預(yù)期。分產(chǎn)品來(lái)看，公司四大產(chǎn)品系列液體恒溫設(shè)備/電氣箱恒溫裝置/純水冷卻單元/特種換熱器分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.39/2.18/1.81/0.51億元，分別同比+9.90%/+57.29%/+19.40%/+40.92%，均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。進(jìn)入2023年公司業(yè)績(jī)繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.73億元，同比增加45.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比增加35.24%。
　　受宏觀環(huán)境影響盈利能力略有下降，公司積極應(yīng)對(duì)有望快速修復(fù)。2022年公司受到大宗商品價(jià)格持續(xù)高位波動(dòng)、固定資產(chǎn)計(jì)提折舊增加、新增生產(chǎn)人員熟練程度較低、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷等因素的影響，導(dǎo)致盈利能力有所承壓，實(shí)現(xiàn)綜合毛利率27.35%，同比下降1.65pct，凈利率12.69%，同比下降1.78pct。公司積極應(yīng)對(duì)材料漲價(jià)影響，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、改進(jìn)產(chǎn)品工藝、提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，實(shí)現(xiàn)公司效能穩(wěn)步提升，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率28.16%，同比提升5.00pct，環(huán)比提升0.07pct，凈利率10.39%，同比下降0.78pct，環(huán)比下降2.03pct，我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著公司降本增效持續(xù)進(jìn)行以及規(guī)模增長(zhǎng)，公司盈利能力或有望繼續(xù)提升。
　　橫向拓展溫控應(yīng)用，儲(chǔ)能成為公司未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。工業(yè)溫控產(chǎn)品具有寬廣的應(yīng)用領(lǐng)域，需求層次非常豐富，產(chǎn)品具備廣闊的拓展空間。公司在目前已有的下游應(yīng)用產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，利用公司產(chǎn)品已積累的品牌、技術(shù)及品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，向儲(chǔ)能、半導(dǎo)體、新能源汽車（換電站）、氫能、數(shù)據(jù)中心等應(yīng)用領(lǐng)域拓展，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。在儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司已經(jīng)可以提供相關(guān)的液冷和空冷產(chǎn)品，2022年儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域的營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)達(dá)到1.58億元，未來(lái)隨著儲(chǔ)能需求的釋放，將助力公司的進(jìn)一步成長(zhǎng)。
　　估值
　　根據(jù)公司主要業(yè)務(wù)的發(fā)展情況調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為16.12/25.43/35.71億元，歸母凈利潤(rùn)2.22/3.43/4.83億元。維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。