>> 信達(dá)證券-奧飛娛樂(002292)首次覆蓋報告：以IP為核心的泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈，構(gòu)筑內(nèi)容創(chuàng)作企業(yè)護(hù)城河-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
2411KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
馮翠婷,鳳超,劉旺 |
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以IP為核心的泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈。公司以“發(fā)展民族動漫文化產(chǎn)業(yè)，讓快樂與夢想無處不在”為使命，歷經(jīng)三次轉(zhuǎn)型升級，成功打造了以IP為核心，集動漫、玩具、嬰童、授權(quán)、媒體、影視、游戲等一體的泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了從精品IP打造到全產(chǎn)業(yè)鏈變現(xiàn)的運(yùn)作模式。
優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)降本增效，疫情防控調(diào)整后整體形勢向好。從各項(xiàng)產(chǎn)品收入表現(xiàn)來看，公司嬰童用品、玩具銷售和影視類產(chǎn)品收入規(guī)模較大，2022上半年收入分別達(dá)6.36億元、4.75億元和1.47億元，占比分別為47.8%、35.7%和11.0%。從各項(xiàng)產(chǎn)品毛利率來看，影視類產(chǎn)品毛利率最高，2022年上半年為61.2%；玩具銷售和嬰童用品2022年上半年毛利率分別為34.6%和25.1%。
2023年隨著疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整，政策著力穩(wěn)投資促消費(fèi)，消費(fèi)端和生產(chǎn)端經(jīng)濟(jì)活動有望逐步恢復(fù)正常。
內(nèi)容創(chuàng)作推動文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，IP持續(xù)誕生推動文化消費(fèi)。IP是AI科技革命后內(nèi)容進(jìn)入高速發(fā)展期的核心競爭力。擁有強(qiáng)IP的公司在2013-2015年傳媒行情中有著更強(qiáng)的泛娛樂業(yè)務(wù)變現(xiàn)紅利。IP授權(quán)為文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展搭建了充滿活力的橋梁，在國產(chǎn)IP的持續(xù)誕生下，新創(chuàng)意、新業(yè)態(tài)與新投資不斷出現(xiàn)，為國內(nèi)文化消費(fèi)創(chuàng)造了新的需求與動能。AI+影視，AI+游戲，AI+虛擬形象等細(xì)分賽道都需要優(yōu)質(zhì)IP的支持。同時，各類多模態(tài)大模型的預(yù)訓(xùn)練也需要海量、高質(zhì)量、正版版權(quán)的內(nèi)容加持，AI或?qū)⒎糯髢?nèi)容版權(quán)的價值。作為以IP為核心發(fā)展內(nèi)容業(yè)務(wù)的公司，IP的儲備和開發(fā)能力是公司的核心競爭力。公司多年來持續(xù)打造并積累了眾多優(yōu)質(zhì)IP資源，構(gòu)建了覆蓋各年齡段的IP矩陣，包括“超級飛俠”、“喜羊羊與灰太狼”、“萌雞小隊(duì)”、“巴啦啦小魔仙”、“鎧甲勇士”、“貝肯熊”、“巨神戰(zhàn)擊隊(duì)”、“爆裂飛車”、“颶風(fēng)戰(zhàn)魂”、“火力少年王”等知名IP。
2023年基本面有望整體向好，未來關(guān)注AI+IP領(lǐng)域發(fā)展空間。2023年，公司持續(xù)打造各IP新片作品，預(yù)計(jì)將于2023年內(nèi)上映《超級飛俠》首部大電影和《貝肯熊3》；玩具業(yè)務(wù)方面，結(jié)合新動畫播片，公司將推出相關(guān)潮流玩具產(chǎn)品；嬰童業(yè)務(wù)方面，海運(yùn)費(fèi)下降疊加babytrend產(chǎn)品提價，嬰童用品毛利貢獻(xiàn)增加，整體來看較為樂觀。2023年4月，奧飛娛樂旗下北京光年無限科技有限公司（圖靈機(jī)器人）發(fā)布首個兒童版ChatGPT產(chǎn)品“智娃”，“智娃”通過AI大模型TuringMM大幅提升NLP能力，包括兒童知識域問答、上下文對話理解、兒童學(xué)習(xí)任務(wù)、兒童內(nèi)容AIGC等。公司與“智娃”在兒童IP和內(nèi)容層面進(jìn)行對接，有望共同推動AI+IP的產(chǎn)業(yè)化落地。未來關(guān)注AI+IP結(jié)合，如AI+虛擬形象、AI+動畫電影制作以及AI+玩具機(jī)器人等方面的應(yīng)用，奧飛娛樂作為國內(nèi)動漫IP龍頭，有望受益于AIGC主題估值提升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司營業(yè)收入有望保持增長，22-24年?duì)I業(yè)收入分別為26.69/29.70/33.88億元，同比增長0.9%/11.3%/14.1%，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤分別為-1.49/1.39/3.90億元，同比分別增長64.4%/193.2%/181.3%。根據(jù)相對估值，2023年可比公司估值倍數(shù)區(qū)間為26.88-37.71，考慮到奧飛娛樂業(yè)務(wù)屬性多樣、主營業(yè)務(wù)復(fù)蘇態(tài)勢明顯、以及公司電影板塊彈性較大，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險因素：股票交易異常波動、歸母凈利潤虧損、行業(yè)政策變化、市場競爭加劇、IP孵化周期長、動漫影視類業(yè)務(wù)收入存在較大不確定性等。
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