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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.20億元（yoy+0.84%），歸母凈利潤(rùn)0.42億元（yoy-51.68%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.37億元（yoy-49.71%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.58億元（yoy-44.36%），其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.66億元（yoy-19.60%）,歸母凈利潤(rùn)-0.03億元（yoy-124.67%），扣非歸母凈利潤(rùn)-0.03億元（yoy-71.10%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、疫情影響業(yè)務(wù)拓展，持續(xù)加大投入，利潤(rùn)短期承壓受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、疫情防控等影響，公司自免和過(guò)敏兩大業(yè)務(wù)產(chǎn)品的終端需求被抑制，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.20億元（ yoy+0.84% ），其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.66億元（yoy-19.60%）。①分產(chǎn)品來(lái)看：過(guò)敏試劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.77億元（ yoy-6.38% ），自免試劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.17億元（yoy+9.75%）。②分地區(qū)來(lái)看：國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.03億元（yoy-0.06%），國(guó)外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.08億元（yoy+83.31%），主要是因?yàn)楣炯哟罅撕Ｍ馐袌?chǎng)布局，自免相關(guān)產(chǎn)品已完成歐洲市場(chǎng)的準(zhǔn)入，并已與德國(guó)、西班牙、意大利等客戶(hù)簽訂合作協(xié)議，產(chǎn)品已陸續(xù)實(shí)現(xiàn)海外銷(xiāo)售。
　　從盈利能力來(lái)看，公司歸母凈利潤(rùn)0.42億元（yoy-51.68%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.37億元（yoy-49.71%），主要是公司加大研發(fā)投入和產(chǎn)能建設(shè)，湖南工廠新建成投產(chǎn)，在規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)時(shí)，早期攤銷(xiāo)成本較高，并且公司2022年加大了化學(xué)發(fā)光儀器的投放，以及人才隊(duì)伍的建設(shè)，銷(xiāo)售費(fèi)用率提升3.13pp至24.55%，管理費(fèi)用率提升2.48pp至12.32%，研發(fā)費(fèi)用率提升2.09pp至12.09%。
　　2、強(qiáng)化過(guò)敏和自免業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，疫后復(fù)蘇可期公司聚焦過(guò)敏性疾病和自身免疫性疾病檢測(cè)，不斷加大產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)：①在過(guò)敏領(lǐng)域，截至到2022年底，公司覆蓋69種IgE過(guò)敏原及80種食物特異性IgG過(guò)敏原，可檢測(cè)的IgE過(guò)敏原數(shù)量在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先位置，產(chǎn)品組合豐富，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，此外，公司還基于發(fā)光技術(shù)平臺(tái)開(kāi)發(fā)了過(guò)敏檢測(cè)產(chǎn)品，并通過(guò)建立過(guò)敏專(zhuān)科診所和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，加大過(guò)敏市場(chǎng)培育，我們認(rèn)為隨著常規(guī)診療恢復(fù)，過(guò)敏檢測(cè)有望呈現(xiàn)較快的復(fù)蘇性增長(zhǎng)；②在自免檢測(cè)領(lǐng)域，公司旨在利用化學(xué)發(fā)光方法產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，替換目前市場(chǎng)仍然大量使用且產(chǎn)品價(jià)格較高的進(jìn)口酶聯(lián)免疫法等產(chǎn)品，2022年公司取得了化學(xué)發(fā)光自免檢測(cè)產(chǎn)品13項(xiàng)醫(yī)療器械注冊(cè)證，隨著化學(xué)發(fā)光高速儀器的持續(xù)投入市場(chǎng)，檢測(cè)菜單的不斷豐富，疊加海外市場(chǎng)的拓展，公司自免檢測(cè)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為4.40、5.76、7.38億元，同比增速分別為37.34%、30.90%、28.11%，歸母凈利潤(rùn)分別為0.9、1.15、1.45億元，同比分別增長(zhǎng)115.66%、28.20%、25.74%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為25、20、16倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求提升不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。