>> 東吳證券-長華集團(605018)2022年年報及2023年一季報點評：新能源占比提升，新產(chǎn)品期待放量-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
609KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里 |
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投資要點
公告要點：公司公布2022年年報及2023年一季報，2022年年報業(yè)績符合我們預(yù)期，2023年Q1業(yè)績低于我們預(yù)期。2022年實現(xiàn)營收18.35億元，同比+22.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比-29.75%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.03億元，同比-29.99%。2022年Q4實現(xiàn)營收5.59億元，同比+22.15%，環(huán)比+9.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比+1.30%，環(huán)比+18.80%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.41億元，同比+12.81%，環(huán)比+20.06%。2023年Q1實現(xiàn)營收3.83億元，同比-14.36%，環(huán)比-31.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤0億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.05億元。
新能源收入占比持續(xù)提升，鋁鑄件產(chǎn)品期待放量?？蛻艚Y(jié)構(gòu)優(yōu)化，新能源客戶放量對沖核心客戶銷量下滑壓力，2022年公司核心客戶東風(fēng)本田/廣汽本田產(chǎn)量同比-13.2%/-2.3%，公司通過開拓新客戶實現(xiàn)收入逆勢增長，其中新能源產(chǎn)品+新能源于燃油車共用產(chǎn)品收入為5.69億元，同比+28.7%，營收占比為31%，同比+1.4pct。2023年Q1乘用車市場競爭格局進一步惡化，東風(fēng)本田/廣汽本田產(chǎn)量同比-43.9%/-37.0%，導(dǎo)致公司營收同環(huán)比下滑。公司現(xiàn)階段產(chǎn)品以緊固件和沖焊件為主，一體化鋁壓鑄新業(yè)務(wù)已經(jīng)導(dǎo)入4000T全自動壓鑄生產(chǎn)線，已試生產(chǎn)出相關(guān)樣品，能夠與公司原有產(chǎn)品產(chǎn)生協(xié)同集成銷往下游客戶，有望今年實現(xiàn)放量。
下游需求不足+新產(chǎn)能爬坡+原材料價格居高疊加導(dǎo)致盈利承壓。2022年公司毛利率為15.0%，同比-6.75pct，2023年Q1毛利率為12.81%，同環(huán)比-6.0pct/-2.4pct，公司盈利能力下滑主要受以下因素影響：1）核心客戶銷量不及預(yù)期，投放產(chǎn)能無法完全釋放；2）IPO募投項目尚處爬坡期，無法產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)；3）原材料價格居于高位，2022年直接成本占營業(yè)成本比重62%，同比+7.2pct，主要因為鋼材價格仍處于歷史高位水平。新產(chǎn)能逐步達產(chǎn)疊加鋁鑄件新產(chǎn)品逐步放量能夠有效分?jǐn)偣潭ǔ杀緦崿F(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，長期維度公司盈利中樞有望得到修復(fù)。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司新投放產(chǎn)能利潤釋放需要時間，新業(yè)務(wù)短期盈利能力可能不佳，我們將公司2023-2024年營收從25.1/29.8億元下調(diào)為22.0/26.2億元，2025年營收為30.1億元，同比分別+20%/+19%/+15%，歸母凈利潤從2.6/3.1億元下調(diào)至1.8/2.3億元，2025年歸母凈利潤為2.8億元，同比分別+62%/+31%/+19%，對應(yīng)PE為27/20/17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：核心客戶銷量不及預(yù)期，新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期
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