>> 華鑫證券-西麥?zhǔn)称?002956)公司事件點評報告：一季度超預(yù)期，產(chǎn)品渠道望加速-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 382KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年4月26日，西麥?zhǔn)称钒l(fā)布2022年年報和2023年一季報。
投資要點
▌ 2022年順利收官，一季度超預(yù)期
2022年營收13.27億元（同增15%），歸母凈利潤1.09億元（同增4%），其中2022Q4營收3.64億元（同增10%），歸母凈利潤0.24億元（同增841%）。2023Q1營收3.87億元（同增11%），歸母凈利潤0.39億元（同增39%）。2022年毛利率43.11%（同減3.6pct），其中2022Q4為42.05%（同減4pct），2023Q1為42.43%（同減2.4pct）；2022年凈利率8.2%（同減0.8pct），其中2022Q4凈利率6.70%（同增7.7pct），2023Q1為10.14%（同增2.1pct）。2022年銷售費用率為29.7%（同減1.9pct），其中2022Q4為29%（同減13.5pct），2023Q1為26.1%（同減4.4pct）；管理費用率為6.1%，其中2022Q4為5.7%（同減0.1pct），2023Q1為4.98%（同減0.6pct）。2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.92億元（同增540%），系銷售增長收到貨款增加所致。
▌燕麥優(yōu)勢地位凸顯，全渠道持續(xù)精耕
分產(chǎn)品看，2022年純燕麥片/復(fù)合燕麥片/冷食燕麥片/其他產(chǎn)品營收分別為6.2/4.94/0.98/0.93億元，同比+8%/+34%/-27%/+51%。純燕、有機等明星產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)步增長，在燕麥+系列、麩皮等產(chǎn)品創(chuàng)新取得有效成果，持續(xù)開拓新品類，推出即食啵啵粥、藕粉、芝麻糊等新賽道產(chǎn)品，公司共開發(fā)、升級完成73個SKU。分渠道看，2022年直營/經(jīng)銷營收為4.93/8.11/0.22億元，同增40%/3.5%。線上渠道高速增長，公司在拼多多平臺為沖飲麥片暢銷店鋪榜第一名，開設(shè)官方自播直播間進行高效轉(zhuǎn)化，在抖音快手平臺實現(xiàn)GMV同比增長299%，公司產(chǎn)品為天貓雙十一期間“沖飲麥片熱賣榜TOP1”；線下渠道持續(xù)布局，積極擁抱零食渠道，全國連鎖休閑零食店大系統(tǒng)覆蓋超過65%。分區(qū)域看，2022年南方大區(qū)/北方大區(qū)營收分別7.17/5.88億元，同增28%/2%。截至2022年底，經(jīng)銷商總計1544家。
▌盈利預(yù)測
預(yù)計2023-2025年EPS為0.60/0.71/0.83元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為24/21/18倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、新品推廣不及預(yù)期、冷食推廣不及預(yù)期、商超客流量減少等。
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