>> 開源證券-金海高科(603311)公司信息更新報告：2023Q1收入端恢復(fù)增長，看好新能源汽車空調(diào)濾放量加速第二曲線拓展-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2023Q1收入恢復(fù)增長，看好新能源空調(diào)濾放量增長，維持“買入”評級不變
2022年營收7.9億元（+4.2%），歸母凈利潤0.8億元（+5.8%），扣非歸母凈利潤0.4億元（-34.8%）。2023Q1營收2.1億元（+2.2%），歸母凈利潤0.2億元（-11.7%），扣非凈利潤0.2億元（-15.3%）?？紤]疫后復(fù)蘇進程放緩，下調(diào)2023-2024年、新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為1.0/1.3/1.7億元（2023-2024年原值1.2/2.0億元），對應(yīng)EPS為0.4/0.6/0.7元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為27.5/21.1/16.3倍，考慮到新能源汽車空濾業(yè)務(wù)有望迎來加速放量，維持“買入”評級不變。
下游空調(diào)、洗地機行業(yè)景氣度提升，新能源汽車空調(diào)濾加速拓展
分產(chǎn)品，2022年空氣過濾網(wǎng)/過濾器/空調(diào)風(fēng)輪分別-9.8%/+21.0%/+18.4%。分地區(qū)看，2022年國內(nèi)/國外收入分別+1.9%/+6.3%?？照{(diào)行業(yè)景氣度改善，根據(jù)AVC，2023Q1國內(nèi)空調(diào)行業(yè)線上零售量+15.0%；根據(jù)GfK，預(yù)計2023年新風(fēng)空調(diào)零售量、零售額將分別+54%/+41%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，截至2022年年底，公司抗病毒持續(xù)開拓海外市場，客戶包括三菱電機、日立、富士通等。洗地機延續(xù)高增，2023Q1國內(nèi)洗地機線上行業(yè)零售量+41.0%，有望構(gòu)筑新的收入增量；新能源車濾清器有望迎來放量，公司定增新能源汽車空調(diào)濾項目落地，國產(chǎn)替代風(fēng)口機遇下，后續(xù)伴隨高價值量HEPA高效過濾器滲透率提升，有望打開成長空間。
原材料波動致毛利率下降，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化下盈利能力有望改善
2022年毛利率22.3%（-4.8pcts），2023Q1毛利率26.1%（-1.9pct），主系原材料價格波動影響。2022年空氣過濾網(wǎng)/過濾器/空調(diào)風(fēng)輪及周邊的毛利率同比分別-5.5/-2.2/-4.3pcts。2022年國內(nèi)/國外毛利率同比分別-3.0/-6.7pcts。費用端，2022年期間費用率-1.7pcts，2023Q1期間費用率-0.7pcts，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。綜合影響下2022年凈利率9.6%（+0.1pct），2023Q1凈利率9.8%（-1.5pct）。我們預(yù)計，公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加新能源空濾業(yè)務(wù)量產(chǎn)帶動，盈利能力有望迎來改善。
風(fēng)險提示：行業(yè)周期變化；市場競爭加??；新能源車新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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