>> 方正證券-美圖公司(1357.HK)AIGC產(chǎn)品矩陣初步形成，公司首次全年盈利-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 938KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊曉峰 |
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事件：
公司旗下美圖設計室上線“AI商品圖”，公司AIGC在B端市場又一場景落地?！癆I商品圖”有助于降低電商平臺商品拍攝成本，縮短電商平臺商品上架時間，提高電商平臺商品轉(zhuǎn)化率并推動電商內(nèi)容創(chuàng)作產(chǎn)業(yè)的降本提質(zhì)。
點評：
1、2022年公司首次實現(xiàn)全年盈利。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.85億元，同比增長25.2%；non-GAAP凈利潤1.11億元，同比增長29.9%；年內(nèi)利潤1889萬元同比扭虧，實現(xiàn)公開發(fā)售以來首次全年盈利，主要系高利潤業(yè)務VIP訂閱服務的推動。而22年毛利率由21年的67.5%下降至56.9%，主要系由于低毛利率業(yè)務SaaS的收入貢獻增加，從而導致收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。
2、全面擁抱AIGC，公司MAU達新高。2022年12月公司MAU達到2.43億人，同比增長5.3%，其中美圖秀秀（受“AI繪畫”推動）助力大部分月活躍用戶增長。2023年4月18日，美圖AI視頻內(nèi)容生成功能“AI動漫”在美圖旗下多個王牌產(chǎn)品中亮相，包括在Wink上線全新的“Idol”風格，在美顏相機上線“AI美漫”等。
3、VIP訂閱業(yè)務及SaaS業(yè)務增勢強勁，2023年有望持續(xù)推動盈利能力提升。公司2022年實現(xiàn)VIP訂閱業(yè)務收入7.82億元，同比增長57.4%，成為公司最大的收入來源；SaaS相關業(yè)務收入4.63億元，同比增長1093.2%；VIP訂閱業(yè)務以及SaaS及相關業(yè)務收入的大幅增長抵消了因疫情期間環(huán)境低迷所導致的在線廣告及IMS業(yè)務收入的減少。2023年，隨著兩項業(yè)務的穩(wěn)健增長，公司盈利能力有望進一步提升。
4、投資建議：預計公司23-25年收入分別為28.8/39.5/50.0億元，歸母凈利潤分別為2.20/3.67/5.20億元，對應當前股價，PE分別為41.1X/24.6X/17.4X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
5、風險提示：AIGC效果不及預期、VIP訂閱增長不及預期、競爭愈發(fā)激烈的風險
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