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1Q23年收入/歸母凈利潤快速增長，液冷技術(shù)滲透率有望加速提升
　　2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收5.27億元，同比增長31.81%；1Q23公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，同比增長97.84%，主要系一季度供應(yīng)鏈逐漸恢復(fù)，機(jī)柜溫控節(jié)能產(chǎn)品收入增加所致。我們認(rèn)為未來隨著AI趨勢(shì)下數(shù)據(jù)中心液冷滲透率的提升以及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)擴(kuò)張，公司收入利潤有望延續(xù)高增長態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)其23-25年EPS分別為0.88/1.16/1.54元（前值：0.83/1.08/1.39元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為38.36倍，鑒于公司在儲(chǔ)能溫控及液冷技術(shù)領(lǐng)域的增長潛力，給予公司23年60倍PE，目標(biāo)價(jià)52.8元（前值：39.01元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　液冷技術(shù)全鏈條平臺(tái)化布局，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長空間可觀
　　1Q23公司收入利潤均實(shí)現(xiàn)較高增速。其中，機(jī)房溫控方面，AI驅(qū)動(dòng)液冷技術(shù)滲透率加速提升，公司已推出針對(duì)算力設(shè)備和數(shù)據(jù)中心的Coolinside液冷機(jī)柜及全鏈條液冷解決方案，端到端/全鏈條的平臺(tái)化布局已成為公司在液冷業(yè)務(wù)領(lǐng)域的重要核心競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。機(jī)柜溫控方面，公司不斷豐富產(chǎn)品環(huán)節(jié)，優(yōu)化迭代產(chǎn)品系統(tǒng)，帶動(dòng)儲(chǔ)能應(yīng)用快速發(fā)展，儲(chǔ)能對(duì)公司業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)顯著提升。我們認(rèn)為未來隨著AI等新應(yīng)用場(chǎng)景不斷涌現(xiàn)，數(shù)據(jù)中心機(jī)柜的熱密度將進(jìn)一步提升，液冷技術(shù)在數(shù)據(jù)中心散熱的全鏈條導(dǎo)入將加快。
　　盈利能力逐步改善，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用導(dǎo)致費(fèi)用率略有提升
　　盈利能力方面，公司1Q23綜合毛利率達(dá)32.73%，同比提升5.35pct，主因原材料成本回落，高毛利的機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)提升，我們認(rèn)為后續(xù)隨著公司繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，其盈利能力將進(jìn)一步提高。費(fèi)用端方面，1Q23公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為9.69%/6.07%/9.93%，分別同比變動(dòng)-0.27/0.97/0.89pct，管理及研發(fā)費(fèi)用率有所提升，主因1Q23公司計(jì)提股權(quán)支付費(fèi)用2261萬元所致。此外，公司1Q23財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.36pct至1.47%，主因匯率上升，匯兌收益增加以及融資利息支出減少所致。
　　看好公司長期發(fā)展?jié)摿?，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　我們看好公司數(shù)據(jù)中心溫控、儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)的長期發(fā)展，未來隨著AI趨勢(shì)下數(shù)據(jù)中心液冷滲透率的提升以及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)擴(kuò)張，公司收入利潤有望延續(xù)高增，預(yù)計(jì)其23-25年EPS分別為0.88/1.16/1.54元（前值：0.83/1.08/1.39元）。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2023年P(guān)E均值為38.36倍，鑒于公司在儲(chǔ)能溫控及液冷技術(shù)領(lǐng)域的增長潛力，給予公司23年60倍PE，目標(biāo)價(jià)52.8元（前值：39.01元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游5G或數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭加?。辉牧洗蠓鶟q價(jià)導(dǎo)致毛利率承壓等。