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目前的宏觀經濟出現了嚴重的分化，從總體上看，一季度經濟增速4.5%，進出口也大幅增加，遠超市場此前的預期。但經濟的回暖更多的是出口和消費帶動的，投資并未出現像樣的反彈。商品房成交雖然在年后有一波小陽春，但四月商品房成交再次回落，說明一季度的好轉是疫情下積壓的購房剛需的集中釋放所致，并非內生的購房需求回升。另外，房地產鏈條仍停留在竣工階段并未傳導至開工階段，這也說明房企自身加杠桿意愿也有限。年初至今市場已經走完了一波完整的預期和預期證偽的行情。五月份將進入鋼材需求的淡季，加上粗鋼限產政策定調上半年平控，下半年動態(tài)調整，整個黑色產業(yè)鏈的利潤分配矛盾將貫穿上半年。重大會議召開在即，需要關注高層對于一季度經濟表現的定性。若高層認為經濟復蘇不夠穩(wěn)健，后續(xù)仍可期待刺激性政策的出臺。
　　焦炭：成本支撐下移，供需缺口減小，多煉焦利潤。焦煤供給矛盾逐步解決，焦炭的成本支撐變弱。進入五月之后，鋼廠減產，需求邊際走弱，供給方面，焦企在利潤回升的情況下供給依舊有較大增加空間。由此可見，焦炭后續(xù)供需缺口將逐步減小。故從供需上來看，焦炭依舊偏弱，但從估值上看焦炭價格已經跌破22年低點。因此，短期不建議追空，但可以等待反彈之后的逢高空機會。另外，焦煤弱于焦炭，可以選擇做多09煉焦利潤。
　　焦煤：供給增量可觀，需求略有回升，逢高空為主。進口方面，蒙古、俄羅斯進口同比大增，預計2023年進口增量在4000萬噸左右。國產煤方面，一季度同比上升1.8%，有望回升至20年水平?？傮w而言，焦煤的供給矛盾已經在很大程度上得到解決。需求方面，下游焦企的產能利用率仍有較大回升空間，但也不排除鋼廠提降再次將焦企利潤壓縮至虧損的可能性。估值方面，焦煤的成本在1200元/噸，22年負反饋之下價格最低點在1400左右，現下價格已經突破22年低點，繼續(xù)下行空間有限。因此，不建議追空，可等待逢高空JM09機會。
　　風險提示：粗鋼壓減政策出臺、煤礦安全事故。