>> 東北證券-濤濤車業(yè)(301345)休娛賽道全能選手，23Q1業(yè)績筑底回升-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 634KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李恒光 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.66億元，同比-12.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.06億元，同比-15.0%；2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.49億元，同比-5.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元，同比+21.7%。
產(chǎn)品結(jié)構升級毛利率穩(wěn)步提升，23Q1業(yè)績上漲21.7%。公司2022年業(yè)績有所下滑主要系2021H2受海運緊張和市場銷售預期不理想等影響，導致2021年末庫存較大。拆分來看，公司主營產(chǎn)品為電動滑板車、全地形車及電動平衡車，分別占比總營收的38.91%、28.99%、16.45%，2022年，電動滑板車及平衡車分別錄得營收6.87、2.90億元，同比分別上漲6.63%、24.04%，全地形車錄得營收5.12億元，同比下滑34.10%，主要系海外尤其是北美ATV需求衰退。毛利率方面，2022年公司總體毛利率為35.75%，同比提升2.78個百分點，拆分來看，智能電動低速車毛利率為39.35%，同比提高4.93個百分點，主要系產(chǎn)品結(jié)構升級及線上銷售占比增加所致；特種車毛利率為33.87%，同比提高3.33個百分點，其中：全地形車毛利率34.12%，同比提高2.81個百分點，越野摩托車毛利率29.62%，同比提高4.09個百分點。
深耕北美本土化運營，新能源賽道布局加速。2022年，公司加速新能源布局，持續(xù)深化“電動化+智能化”，細分賽道來看，公司未來將聚焦高景氣的電踏車、電動高爾夫球車及大排量全地形車賽道；品牌建設來看，2022年自有品牌銷售占比達60%+，已擁有TAOMOTOR、GOTRAX和DENAGO三大主力品牌。渠道建設來看，2022年北美市場經(jīng)銷商數(shù)量已超100家，2023年，公司計劃開拓電動自行車經(jīng)銷商300家，電動高爾夫球車經(jīng)銷商150家，全地形車經(jīng)銷商100家。此外，公司在大型連鎖商超（已入駐WALMART 3900家、TARGET 1802家、ACADEMY 259家、BestBuy175家）、線上渠道（亞馬遜、沃爾瑪、EBAY等第三方電商平臺）、批發(fā)/零售商（在北美擁有600家以上的批發(fā)商和零售商網(wǎng)點，同時包括SOFLOW、LOGICOMS.A等在內(nèi)的歐洲當?shù)鼐哂懈偁幜Φ拇笮团l(fā)商、零售商等）皆有布局。
業(yè)務協(xié)同效應可期，產(chǎn)品結(jié)構升級。展望來看，新賽道+高端化是公司未來的主要目標，我們認為公司在休娛類產(chǎn)品的全面布局具備很強的協(xié)同效應，借助全面的海外渠道布局將打開銷量增長的空間。此外，我們認為公司高端品牌DENAGO存在極大的發(fā)展?jié)摿?，隨著北美線下品牌體驗中心的持續(xù)落地，公司產(chǎn)品將持續(xù)升級。
投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.12/3.57/4.75億元，EPS分別為2.85/3.26/4.34元，市盈率分別為16.51/14.44/10.84倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，匯率波動超預期
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