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業(yè)績(jī)高增。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.31億元，同比增長(zhǎng)7.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.39億元，同比增長(zhǎng)28.11%。
　　規(guī)模高增帶動(dòng)凈利息收入同比增長(zhǎng)13.6%。一季度凈利息收入同比增長(zhǎng)13.61%，較2022年全年提升了5.0個(gè)百分點(diǎn)。非息收入同比下降了2.5%，較2021年21%的增速大幅回落。公司凈利息收入高增一方面是公司規(guī)模持續(xù)高增，另一方面是凈息差收窄幅度有所放緩。2022年公司凈息差為1.69%，同比收窄了14bps，較上半年企穩(wěn)。一季度在貸款重定價(jià)等壓力下，預(yù)計(jì)凈息差有所下行，但預(yù)計(jì)下行幅度較小。
　　區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，對(duì)公貸款高增。期末公司資產(chǎn)總額1.70萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)4.9%，同比增長(zhǎng)16.4%；貸款余額0.75萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)6.9%，同比增長(zhǎng)19.0%；存款總額1.00萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)8.1%，同比增長(zhǎng)15.5%，規(guī)模保持高增。其中，對(duì)公貸款較年初增長(zhǎng)12.2%，個(gè)人貸款較年初下降了2.3%。
　　對(duì)公貸款高增反映了浙江區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，企業(yè)融資需求旺盛。個(gè)人貸款下降一方面是消費(fèi)和按揭仍處在穩(wěn)步復(fù)蘇中，需求不強(qiáng)；另一方面是公司一季度零售信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)出了99億元。
　　資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，撥備覆蓋率高位。期末不良率0.76%，較年初下降1bp；關(guān)注率0.28%，較年初下降了11bps。“逾期90+/不良”比例為52.2%，公司不良認(rèn)定嚴(yán)格，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。一季度公司信用減值損失計(jì)提同比下降30.0%，但受益于資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，期末撥備覆蓋率568.7%，較年初提升了3.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：公司立足浙江，堅(jiān)守“二二五五”戰(zhàn)略，規(guī)模持續(xù)快速擴(kuò)張，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，業(yè)績(jī)維持高增。給予2023-2025年歸母凈利潤(rùn)143/170/198億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)同比增速22.1%/19.1%/16.3%；攤薄EPS為2.40/2.86/3.33元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為5.1/4.2/3.7x，PB為0.77/0.67/0.58x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期帶來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱。